Altman malli

Kokeneet kirjoittajat eivät ole vielä tarkistaneet sivun nykyistä versiota, ja se voi poiketa merkittävästi 27.9.2021 tarkistetusta versiosta . tarkastukset vaativat 2 muokkausta .

Altman malli

Tekijä	Edward Altman
Mediatiedostot Wikimedia Commonsissa

Altman-malli (Altman-kerroin, Altman-indeksi, Altman-kaava, Altmanin Z-malli, luottokelpoisuusindeksi; englanninkielinen Z-pistemalli ) on konkurssiennustemalli , jonka amerikkalainen taloustieteilijä Edward Altman esitteli ensimmäisen kerran vuonna 1968.

Historia

Ensimmäistä kertaa Altmanin Z-malli yrityksille, joiden osakkeet on listattu pörssiin, julkaistiin E. Altmanin teoksessa "Financial ratios, discriminant analysis and company konkurssennuste" [1] vuonna 1968. Altmanin malli vuodelta 1968 sisälsi tiedot 66 yrityksen taloudellisesta asemasta, joista puolet meni konkurssiin ja puolet jatkoi toimintaansa menestyksekkäästi. Vuonna 1983 E. Altmanin artikkelissa "Vaikeudet yritysrahoituksessa" [2] julkaistiin malli yrityksille, joiden osakkeita ei noteerata pörssissä. Vuonna 1993 E. Altman esitti kirjassaan Corporate Finance Difficulties and Bankruptcy [3] mallinsa muille kuin valmistaville yrityksille. Vuonna 2003 julkaistiin Altmanin artikkeli "Luottoriskien hallinta: haaste uudelle vuosituhannelle" [4] , jossa kuvattiin Altmanin mallia kehittyville markkinoille. Vuonna 2007 E. Altman ja D. Sabato esittelivät artikkelissa "Credit Risk Modeling for SMEs: US Market Data" [5] logit-mallin, joka on kehitetty 120 konkurssiin menneen ja vuonna 2010 konkurssiin jättäneen otoksen perusteella. USA.

Määritelmä

Altman-malli on funktio indikaattoreista, jotka kuvaavat yrityksen taloudellista potentiaalia ja sen työn tuloksia kuluneelta ajanjaksolta. Alkuperäisessä tutkimuksessa indeksiä muodostettaessa kartoitettiin 66 teollisuusyritystä, joista puolet meni konkurssiin vuosina 1946-1965 ja puolet menestyi, tarkasteltiin 22 analyyttistä kerrointa, joista voisi olla hyötyä mahdollisen konkurssin ennustamisessa. Näistä indikaattoreista valittiin 5 ennusteen kannalta merkittävintä ja rakennettiin monitekijäinen regressioyhtälö.

Altman-indeksin avulla voidaan arvioida yrityksen konkurssiriskin astetta, yrityksen taloudellisen vakauden tasoa, yrityksen turvamarginaalia, yrityksen johdon toimintaa sekä tehdä vertailuja muihin yrityksiin niiden koosta riippumatta. ja toimialaan kuuluminen. Indeksiin sisäänrakennetut painot mahdollistavat yrityksen taloudellisen tehokkuuden tunnuslukujen monisuuntaisuuden huomioimisen.

Altmanin kaksitekijämalli

Yksinkertainen menetelmä konkurssin todennäköisyyden ennustamiseen, jossa on vain kaksi indikaattoria: nykyinen likviditeettisuhde ja lainattujen varojen osuus veloista [6] :

Z=-0{,}3877-1{,}0736X_{1}+0{,}579X_{2}

jossa: - Z-pisteet, yrityksen maksukyvyttömyyden riskiluokitus; $Z$

X_{1}

— Likviditeettisuhde = lyhytaikaiset varat / lyhytaikaiset velat = rivi 1200 / (rivi 1510 + rivi 1520);

X_{2}

- Pääomitussuhde = (Pitkäaikaiset velat + Lyhytaikaiset velat) / Oma pääoma = (rivi 1400 + rivi 1500) / rivi 1300.

Pääomitusaste (omarahoitussuhde tai velkaantumisaste).

Arvot:

$Z<0$ - konkurssin todennäköisyys on alle 50 % ja pienenee Z:n arvon pienentyessä,
$Z>0$ — konkurssin todennäköisyys on suurempi kuin 50 % ja kasvaa Z:n arvon kasvaessa,
$Z=0$ Konkurssin todennäköisyys on 50 %.

Altmanin viisitekijämalli osakeyhtiöille, joiden osakkeet on listattu markkinoilla

Altmanin Z-Score-mallia, joka julkaistiin julkaisussa "Financial Ratios, Discriminant Analysis, and Corporate Bankruptcy Prediction" vuonna 1968, käytetään listatuissa julkisissa yrityksissä [7] :

{\displaystyle Z=1{,}2X_{1}+1{,}4X_{2}+3{,}3X_{3}+0{,}6X_{4}+X_{5))

missä:

X_{1}

= Käyttöpääoma/Vara =(rivi 1200-rivi 1500)/ rivi 1600 = Käyttöpääoma/Vara yhteensä,

X_{2}

= Kertyneet voittovarat (Nettotulo) / Omaisuus = rivi 2400 / rivi 1600 = Kertyneet voittovarat / varat yhteensä,

X_3

= Liikevoitto (voitto ennen veroja) / Omaisuus = rivi 2300 / rivi 1600 = EBIT / Omaisuus yhteensä,

X_{4}

= Osakkeiden markkina-arvo (yhtiön osakepääoman markkina-arvo (liikkeessä olevien osakkeiden lukumäärä x osakkeen hinta))/ Velat = rivi 1300 /(rivi 1400+rivi 1500) = Oman pääoman markkina-arvo (MVE)/ Kirjanpitoarvo yhteensä Velat,

X_{5}

= Tulot/omaisuus = p.2110 / p.1600 = Myynti/omaisuus yhteensä,

Arvot:

$Z>2{,}9$ — rahoitusvakauden vyöhyke ("vihreä" vyöhyke).
$1{,}8<Z<2{,}9$ - epävarmuusvyöhyke ("harmaa" vyöhyke).
$Z<1{,}8$ — rahoitusriskivyöhyke ("punainen" vyöhyke).

Todennäköisyys tämän mallin ennustamiseen yhden vuoden horisontissa on 95%, kahden vuoden - 83%. Mallin haittapuoli: mallia voidaan tarkastella vain suhteessa suuriin yrityksiin, jotka ovat sijoittaneet osakkeensa osakemarkkinoille.

Altman-malli listaamattomille yrityksille

Muokattu versio viiden tekijän mallista ei-julkisille yhtiöille, joiden osakkeilla ei käydä kauppaa pörssissä (Z'-Score Model), julkaistiin vuonna 1983 [8] [9] :

{\displaystyle Z=0{,}717X_{1}+0{,}847X_{2}+3{,}107X_{3}+0{,}420X_{4}+0{,}998X_{5))

missä:

X_{1}

= Käyttöpääoma/Vara = (rivi 1200-rivi 1500)/ rivi 1600 = Käyttöpääoma/Vara yhteensä,

X_{2}

= Kertyneet voittovarat (Nettotulo) / Omaisuus = rivi 2400 / rivi 1600 = Kertyneet voittovarat / varat yhteensä,

X_3

= Liikevoitto (voitto ennen veroja)/omaisuus = rivi 2300/ rivi 1600 = EBIT / varat yhteensä,

X_{4}

= oman pääoman kirjanpitoarvo/velkapääoma = rivi 1300/(rivi 1400+rivi 1500) = oman pääoman kirjanpitoarvo/velkojen kokonaisarvo,

X_{5}

= Tulot / varat = p.2110 / p.1600 = Myynti/omaisuus yhteensä

Arvot:

$Z<1{,}23$ - yritys on asetettu konkurssiin;
$1{,}23<Z<2{,}89$ - tilanne on epävarma;
$Z>2{,}9$ - Vakaille ja taloudellisesti vakaille yrityksille ominaista.

Viisitekijämodifioidun Altman-mallin tarkkuus on 90,9 % ennustettaessa yrityksen konkurssia vuotta ennen sen tapahtumista.

Altmanin seitsemän tekijän malli

Mallin (ZETA® Model) kehittivät Altman E., Haldeman R., Narayanan P. artikkelissa "Zeta-analyysi: uusi malli yrityksen konkurssiriskin tunnistamiseen" [10] vuonna 1977. ZETA-malli mahdollistaa konkurssin ennustamisen viiden vuoden aikajänteellä jopa 70 %:n tarkkuudella käyttämällä 7 parametria:

X_{1}

— pääoman tuottosuhde (voitto (tappio) ennen veroja / varojen määrä);

X_{2}

- tuloksen vaihtelukerroin (Raportointivuoden voitto / Perusvuoden voitto);

X_3

— Korkokate (voitto ennen veroja ja lainojen korkoja / % lainoista);

X_{4}

— kumulatiivinen voittosuhde (taseen voitto / taseen loppusumma);

X_{5}

— Nykyinen likviditeettisuhde (käyttöpääoma osakkeissa ja muissa varoissa / Kiireellisimmät velat);

X_{6}

— autonomiakerroin (omien varojen lähteet / varojen (velkojen) määrä);

{\displaystyle X_{7))

- Taseen loppusumman kiertonopeus (Myytyjen tuotteiden vuosituotot / Omaisuuden määrä).

Altmanin seitsemän tekijän mallia ei ole julkaistu kokonaisuudessaan, se on käytössä konsulttiyritys Zeta Services, Inc:n laskelmissa ja on sen liikesalaisuus. Laskelmien mukaan mallilla voi olla seuraava muoto [1] :

ZETA=3.3X_{1}+0.1X_{2}+1.4X_{3}+0.2X_{4}+0.5X_{5}+2.1X_{6}+0.9X_ {7}

Altmanin nelitekijämalli ei-valmistusyrityksille

Vuonna 1993 E. Altman julkaisi mallin ei-valmistusyrityksille (Z "-Score malli) [11] :

Z=6{,}56X_{1}+3{,}26X_{2}+6{,}72X_{3}+1{,}05X_{4}

missä:

X_{1}

= Käyttöpääoma/Vara (rivi 1200-rivi 1500)/ rivi 1600 =(Käyttöpääoma)/ Varat yhteensä,

X_{2}

= Kertyneet voittovarat (nettovoitto)/omaisuus p.2400/ s.1600= kertyneet voittovarat / varat yhteensä,

X_3

= Liikevoitto (voitto ennen veroja) / Omaisuusrivi 2300 / rivi 1600 = EBIT / Omaisuus yhteensä,

X_{4}

= Oma pääoma / Velka = rivi 1300 / (rivi 1400 + rivi 1500) = oman pääoman arvo / velkojen kokonaisarvo.

Arvot [8] :

$Z<1{,}1$ - suuri konkurssin todennäköisyys;
$2{,}6<Z$ - yrityksen konkurssin todennäköisyys on pieni, mutta ei poissuljettu;
$1{,}1<Z<2{,}6$ — yrityksen konkurssin todennäköisyys alhainen.

Altman-mallin tarkkuus ei-teollisille yrityksille on 90,9 % ennustettaessa yrityksen konkurssia vuotta ennen sen alkamista.

Tämä malli on hyödyllinen aloilla, joilla yritykset rahoittavat omaisuuttaan hyvin eri tavoin ja joilla ei tehdä muutoksia, kuten vuokrapääomaa (vähittäiskauppa) [12] .

Altman-Sabato malli

E. Altman ja Gabriel Sabato esittelivät vuonna 2007 työssään "Credit Risk Modeling for SMEs: US Market Data" [13] mallin:

Z=4,28+0{,}18X_{1}-0{,}01X_{2}+0{,}08X_{3}+0{,}02X_{4}+0{,}19X_{5 }

missä:

X_{1}

- Tulos ennen veroja ja korkoja / Omaisuus = EBITDA / Kokonaisvarallisuus;

X_{2}

— Lyhytaikaiset velat/Oma pääoma = Lyhytaikainen velka / Oma pääoma kirjanpitoarvo;

X_3

- Nettotulos / varat = Kertyneet voittovarat / varat yhteensä;

X_{4}

- Käteinen / omaisuus = käteinen / omaisuus yhteensä;

X_{5}

— Tulos ennen veroja ja korkoja/Maksettavaa korkoa = EBITDA / Korkokulut.

Ja myös logistiseen regressioon perustuva malli (logit-malli) esiteltiin:

{\displaystyle Z=53.48+4.09X_{1}-1.13X_{2}+4.32X_{3}+1.84X_{4}+1.97X_{5))

missä:

X_{1}

— Tulos ennen veroja ja korkoja/omaisuus = -ln(1-EBITDA / yhteensä);

X_{2}

— Lyhytaikaiset velat/oma pääoma = ln(lyhytaikainen velka / oman pääoman kirjanpitoarvo);

X_3

- Nettotuotot / varat = -ln(1-Jätetyt varat / varat yhteensä);

X_{4}

— Kassa/omaisuus = ln(käteinen / omaisuus yhteensä);

X_{5}

— Tulos ennen veroja ja korkoja/korkoja = ln (EBITDA / korkokulut).

Altman Model for Emerging Markets

Kehittyvillä markkinoilla, mukaan lukien Venäjä, pisteytysmallin versiota kutsutaan Emerging Market Scoringiksi (EM Z-score) [14] [15] :

EMZ=6{,}56X_{1}+3{,}26X_{2}+6{,}72X_{3}+1{,}05X_{4}+3{,}25

Merkitys:

EMZ>2{,}6

— konkurssin todennäköisyys on vähäinen, yritys on taloudellisesti vakaa;

1{,}1<EMZ<2{,}6

- tilanne on epävarma;

EMZ<1{,}1

- Tilanne on kriittinen, suurella todennäköisyydellä yritys menee konkurssiin lähitulevaisuudessa.

Kritiikki

Työssä J.B. Heaton 2020:ssa, mukaan lukien 25 442 yrityksen havaintoa, on osoitettu olevan väärä positiivinen Altmanin Z-pisteet 98–99 %, mikä tarkoittaa, että useimmat yritykset, joiden Altmanin Z-pisteet ovat alle raja-arvon, eivät hakeudu konkurssiin. 2 vuotta. Altmanin malli epäonnistuu ennustavana mallina, koska se ei sisällä konkurssin todennäköisyydelle relevanttia markkinatietoa, etenkään tuottoa, omaisuuden velan suhdetta markkina-arvoon, osakekurssia. Probit-mallissa Altman-malli on tilastollisesti merkityksetön näiden markkinamuuttujien läsnä ollessa [16] . Nykyiset akateemiset maksukyvyttömyys- ja konkurssiennustemallit perustuvat markkinatietoihin eikä Altman-mallissa laskettuihin kirjanpitosuhteisiin.

Katso myös

Muistiinpanot

↑ Altman, Edward I. Taloudelliset tunnusluvut, syrjivä analyysi ja yritysten konkurssin ennustaminen // Journal of Finance : päiväkirja. - 1968 - syyskuu. - s. 189-209 . - doi : 10.1111/j.1540-6261.1968.tb00843.x .
↑ Altman EI Corporate Financial Distress. - New York, John Wiley, 1983
↑ Altman E. Yrityksen taloudelliset ahdinko ja konkurssi. (3. painos) - New York: John Wiley & Sons, Inc., 1993
↑ Altman EI Luottoriskin hallinta: haaste uudelle vuosituhannelle Arkistoitu 22. joulukuuta 2018 Wayback Machinessa // Economic Notes, Vol. 31, numero 2, joulukuu 2003 - doi.org/10.1111/1468-0300.00084
↑ Altman EI Pk-yritysten luottoriskin mallinnus: todisteita Yhdysvaltain markkinoilta Arkistoitu 6. lokakuuta 2018 Wayback Machinessa / EI Altman, G. Sabato // Abacus. – 2006, nro 19
↑ Altman Z-malli arkistoitu 25. syyskuuta 2018 Wayback Machinessa // Economicportal.ru
↑ Sharp U., Alexander G., Bailey J. Investments - M .: Infra-M, 2015 - S.443-444 - 1028s. — ISBN 978-5-16-002595-7
↑ 1 2 Grigorjeva T. I. Taloudellinen analyysi johtamiseen: opetusväline MBA-ohjelman opiskelijoille, jotka opiskelevat erikoisalalla "Yleinen ja strateginen johtaminen" ja "Rahoitus" - M .: Business Alignment, 2008 - 344 s. - n. 306 - ISBN 978-5-91296-004-8
↑ Altman EI , Iwanicz-Drozdowska M., Laitinen EK, Arto Suvas Distressed Firm and Bankruptcy ennustaminen kansainvälisessä kontekstissa: katsaus ja empiirinen analyysi Altmanin Z- pistemalliin
↑ Altman EI, Haldeman RG, Narayanan P. ZETA-analyysi : uusi malli yritysten konkurssiriskin tunnistamiseen Arkistoitu 19. elokuuta 2019 Wayback Machinessa // Journal of Banking & Finance. — Elsevier, ISSN 0378-4266. — Voi. 1.1977, 1, - s. 29-54
↑ Altman EI, Saunders A. Luottoriskin mittaus: kehitys viimeisten 20 vuoden aikana Arkistoitu 8. elokuuta 2017 Wayback Machinessa // Journal of Banking and Finance, 1998, vol. 21, s. 1721-1742
↑ Caouette JB, Altman EI, Narayanan P., Nimmo R. Luottoriskin hallinta - Weley: John Weley & Sons, Inc, 2008 - P. - 627p - ISBN 978-0-470-11872-6
↑ Altman EI, Sabato G. Pk-yritysten luottoriskin mallintaminen: todisteita Yhdysvaltain markkinoilta // ABACUS, Voi. 43 (3), 2007, s. 332-357
↑ Altman-malli (Z-piste). Esimerkki laskennasta _ _ _
↑ Altman EI ennustaa yritysten taloudellisia vaikeuksia: Z-Score- ja ZETA®-mallien uudelleenkäynti Arkistoitu 20. lokakuuta 2019 Wayback Machinessa
↑ Heaton JB The Altman Z-Score ei ennusta konkurssia Arkistoitu 7. elokuuta 2020 Wayback Machinessa //6. huhtikuuta 2020