Luottoriskinvaihto

Credit default swap ( englanniksi  credit default swap, CDS ) - rahoitusswap , ostettu luottoriskin ( vastapuolen taloudellisten velvoitteiden laiminlyönnistä) varalta , vaikka ostaja ei voi ottaa luottoriskiä tai kantaa sitä välillisesti.

Kuvaus

Swap-ostaja maksaa kertaluontoisen tai toistuvan preemion CDS-myyjälle, joka sitoutuu maksamaan takaisin swap-ostajan antaman luoton kolmannelle osapuolelle viiteyhteisölle tietyn luottotapahtuman sattuessa .  Tapahtuman toteutuminen osoittaa, että taustalla oleva lainanottaja ei pysty maksamaan lainaa takaisin. Tällainen tapahtuma voi olla pakotettu rakenneuudistus, maksujen keskeyttäminen, konkurssi jne.

Swapin ostaja saa luottoriskisuojan . Laiminlyönnin sattuessa swapin ostaja siirtää swapin myyjälle oikeuden vaatia kohde-etuutena olevaa lainanottajaa. Tällainen oikeus voi syntyä lainasopimuksesta , velkakirjasta , velkakirjasta tai muusta liiketoimesta . Vastineeksi ostaja saa velan nimellisarvon suuruisen korvauksen.

Korvaus voi olla kahdessa muodossa: käteismaksu tai fyysinen toimitus. Käteismaksulla swap-kaupan myyjä korvaa ostajalle tappion kohde-etuutena olevan lainanottajan velvoitteen nimellis- ja palautusarvon  erotuksena . Fyysisen toimituksen yhteydessä vaihtokaupan myyjä on velvollinen ostamaan takaisin sopimuksessa määritellyn omaisuuden sovittuun hintaan. Tämän seurauksena luottoriski siirtyy swapin myyjälle.

Swapin ostaja ei välttämättä ole lainanantaja tai lainanottajan velvoitteiden omistaja. Swapia ostettaessa laskelma voi perustua taustalla olevan lainanottajan asioiden huononemiseen, mikä mahdollistaa swapin jälleenmyynnin korkeammalla hinnalla. Ostaja voi myös suojautua luottoriskiltä toisella lainanottajaan liittyvällä velvoitteella. Esimerkiksi uskotaan, että Sberbankin luottoriskiä voidaan suojata ostamalla swap Venäjän federaation valtion luottoriskistä. Oletus perustuu siihen, että näiden kahden lainanottajan luottoriskitaso muuttuu yhdessä.

Esimerkki

Scott Patterson , yhdysvaltalainen toimittaja ja bestseller-kirjan Quanta kirjoittaja , kuvaa luottoriskinvaihtoa tällä tavalla.

Kuvittele perhe - sanotaanpa Bonds. He muuttavat kauniiseen uuteen, 1 miljoonan dollarin naapuriin rakennettuun kotiin. Paikallinen pankki antoi Bondsille asuntolainan. Ongelmana on, että pankilla on jo liian paljon lainoja taseessaan ja se haluaisi poistaa niistä osan taseestaan. Pankki lähestyy sinua tai naapuriasi ja kysyy, haluatko vakuuttaa sen siltä varalta, että Bondsin perhe ei pysty maksamaan lainaa pois. Pankki tietysti maksaa sinulle palkkion, mutta melko vaatimattoman. Bonds ovat ahkeria ihmisiä. Talous on vakaa. Tämä on mielestäsi hyvä sopimus. Pankki maksaa sinulle 10 tuhatta dollaria vuodessa. Jos joukkovelkakirjalainat epäonnistuvat, olet miljoonan velkaa. Mutta niin kauan kuin he maksavat lainaa, kaikki on kunnossa. Se on melkein ilmaista rahaa. Itse asiassa myit luottoriskinvaihtosopimuksen herra ja rouva Bondsin talosta.

Eräänä aamuna huomaat, että Bonds ei ole päässyt toimistoon. Seuraavana päivänä saat selville, että hän menetti työpaikkansa. Alat huolestua: yhtäkkiä sinun on annettava miljoona. Mutta älä kiirehdi: toinen perheen paremmin tunteva naapuri on varma, että Bonds löytää pian uuden työpaikan. Hän on valmis ottamaan vastuun velasta - tietysti tietyn summan verran. Hän haluaa 20 000 dollaria vuodessa Bondsin asuntolainavakuutuksesta. Se on sinulle kannattamatonta, joudut maksamaan vielä 10 tuhatta dollaria vuodessa. Mutta luulet sen olevan sen arvoista, koska et halua maksaa miljoonan dollarin asuntolainaa. Tervetuloa CDS-kaupan maailmaan.

– Scott Patterson. "Kvantit"

Konkurssin todennäköisyys

Vaihtosopimuksen hinta (myyjän tuotto) riippuu suoraan taustalla olevan lainanottajan konkurssin todennäköisyydestä ja voi toimia sopivana indikaattorina. Tämä johtuu siitä, että hinnan on korvattava odotettavissa olevat tappiot laiminlyönnin yhteydessä. Jos esimerkiksi taustalla olevan lainanottajan velvoitteiden arvo on ja niiden täyttymisen todennäköisyys on , niin ostaja ottaa neutraalilla riskiasenteella huomioon velvoitteen odotetun maksumäärän:

Swap-ostaja vertaa odotettuja maksuja taustalla olevalta lainanottajalta ja swap-myyjältä. Olkoon vaihtohinta sitten:

Sitten swapin hinta (tuotto):

Oikealla oleva arvo on maksukyvyttömyyden (konkurin) todennäköisyys. Sijoittajat kiinnittävät siihen huomiota. Esimerkiksi maaliskuussa 2020 Venäjän viiden vuoden swap-marginaali muuttui 60 peruspisteestä 296 peruspisteeseen . Tämä tarkoittaa, että markkinoiden näkökulmasta valtion maksukyvyttömyyden todennäköisyys on kasvanut lähes viisinkertaiseksi [1] .

Swapin edut

Luottoriskinvaihtosopimuksella voit erottaa luottoriskin kaikista muista riskeistä (korko, valuutta jne.) ja hallita sitä erikseen. Pankkien kannalta luottoriskinvaihtosopimusten ostaminen mahdollisti luottoriskin siirtämisen swap-sopimusten myyjille, mikä johti pankkien reservien jäädyttämiseen lainanottajan maksukyvyttömyyden sattuessa. Jos swapin myyjä ei ollut pankki, myyjän ei tarvinnut luoda varauksia. Myyjien ("vakuutettujen") piiri on erittäin laaja, sillä swap-myyjinä voivat olla paitsi vakuutusyhtiöt ja hedge-rahastot myös pankit, eläke- ja sijoitusrahastot, suuret ei-rahoitusyritykset ja jopa yksityishenkilöt. Viime aikoihin asti vaihtosopimukset maksoivat vähemmän kuin vastaava vakuutus, koska vakuutusrahastoa ei tarvinnut luoda. Markkinasääntelyn kiristyessä tämä on kuitenkin lakannut olemasta etu.

Ero vakuutuksesta

Yleensä swapit ovat samanlaisia ​​kuin perinteiset vakuutukset , mutta niissä on myös useita merkittäviä eroja.

Kaikki tämä tekee luottoriskinvaihtosopimuksista houkuttelevan keinottelijoille, mutta ei kovin vakaiksi talouskriisin aikana . Kriisi johtaa luottoriskien kasvuun. Siksi swap-kauppojen määrä väheni merkittävästi maailmanlaajuisen finanssikriisin alettua vuonna 2008.

Historia

IBM ja Maailmanpankki käyttivät vaihtosopimuksia sellaisenaan aktiivisesti vuonna 1981 . Heidän kokemuksensa toimi pohjana luottoriskinvaihtosopimuksille tulevaisuudessa.

CDS (credit default swaps) keksi Blythe Masters , englantilainen taloustieteilijä ja entinen JPMorgan Chasen huippujohtaja , vuonna 1994 [2] [3] .

International Swaps and Derivatives Associationin mukaan vuodesta 2003 lähtien maailmanlaajuisten CDS-markkinoiden volyymi on kaksinkertaistunut vuosittain ja oli vuoden 2007 loppuun mennessä 62,2 biljoonaa Yhdysvaltain dollaria [3] . Maailmanlaajuisen finanssikriisin alettua vuonna 2008 CDS-transaktioiden määrä putosi jyrkästi 38,6 biljoonaan Yhdysvaltain dollariin [4] . Samaan aikaan Yhdysvaltojen bruttokansantuote vuonna 2007 oli 14,5 biljoonaa dollaria ja koko maailman BKT oli noin 58 biljoonaa dollaria [5] .

Vuonna 2009 ryhdyttiin systematisoimaan ja standardoimaan luottoriskinvaihtosopimusten kauppaa. Maaliskuussa Yhdysvalloissa ja heinäkuun lopussa Euroopassa keskusyksiköt järjestettiin CDS-transaktioiden keskusvastapuoliksi .

Heinäkuussa 2013 Venäjän rahoitusmarkkinoiden liittovaltio jakoi pankkien kesken määräysluonnoksen, joka ottaa käyttöön "luottoriskinvaihtosopimuksen" käsitteen Venäjän markkinoilla [3] . Helmikuussa 2015 Venäjän keskuspankki julkaisi direktiivin 3565-U johdannaisinstrumenttien tyypeistä, mukaan lukien yksi luottoriskinvaihtosopimuksista [6] .

Katso myös

Muistiinpanot

  1. ↑ Petukhova L., Miljukova Y. Venäjän julkisen velan maksukyvyttömyyden riski nousi maksimissaan neljässä vuodessa . Forbes . Haettu 16. toukokuuta 2020. Arkistoitu alkuperäisestä 20. maaliskuuta 2020.
  2. ↑ Älykkäät: Korkea rahoitus vs. ihmisluonne . New Yorker. Haettu 9. tammikuuta 2011. Arkistoitu alkuperäisestä 7. maaliskuuta 2011.
  3. ↑ 1 2 3 Daria Borisyak, Tatyana Voronova, Julia Orlova, Mihail Overchenko. Luottoriskinvaihtosopimusten markkinat voivat ilmaantua Venäjälle . Vedomosti (31. heinäkuuta 2013). Käyttöpäivä: 31. heinäkuuta 2013. Arkistoitu alkuperäisestä 31. heinäkuuta 2013.
  4. ↑ Kaavio; ISDA-markkinatutkimus; Nimelliset määrät vuoden lopussa, kaikki tutkitut sopimukset, vuodelta 1987 tähän hetkeen (PDF). International Swaps and Derivatives Association (ISDA)i. Haettu 20. helmikuuta 2011. Arkistoitu alkuperäisestä 23. maaliskuuta 2012.  (Englanti)
  5. ↑ BKT maittain vuosina 2005-2009 Maailmanpankin mukaan . Haettu 16. huhtikuuta 2015. Arkistoitu alkuperäisestä 21. maaliskuuta 2015.
  6. ↑ Johdannaisinstrumenttien tyypeistä . Venäjän keskuspankki (31. maaliskuuta 2015). Haettu 31. maaliskuuta 2015. Arkistoitu alkuperäisestä 2. huhtikuuta 2015.

Linkit