Katetut joukkovelkakirjalainat ovat rahoituslaitoksen ( liikkeeseenlaskijan ) liikkeeseen laskemia velkapapereita , joiden vakuutena on arvopaperisalkku , jota voidaan liikkeeseenlaskijan laiminlyönnin tapauksessa käyttää sijoittajien vaatimusten täyttämiseen . Pantattujen omaisuuserien salkkua kutsutaan peittomassaksi. Toisin kuin taseen ulkopuolinen arvopaperistaminen eli omaisuusvakuudellisten arvopapereiden (ABS) liikkeeseenlasku myymällä omaisuutta SPV :n taseeseen , vakuudelliset joukkovelkakirjat ovat edelleen liikkeeseenlaskijan velvollisuuksia. Toisin sanoen vakuudelliset joukkovelkakirjat ovat joukkovelkakirjoja, joilla on "kaksinkertainen takausoikeus " liikkeeseenlaskijaa vastaan ja ensimmäinen oikeus täyttää vaatimukset kattavuusmassasta. Siksi vakuudellisia joukkovelkakirjoja kutsutaan myös tase -omaisuuden arvopaperistamistransaktioiksi, koska varat jäävät rahoituslaitoksen - liikkeeseenlaskijan - taseeseen. Vakuudellisiin joukkovelkakirjoihin sovelletaan yleensä erityislainsäädäntöä joukkovelkakirjalainanhaltijoiden suojelemiseksi. [yksi]
Yleisin vakuudellisten joukkovelkakirjojen luokka ovat pankkilainat , jotka kattavat sekä asunto- että liikekiinteistövakuudelliset lainat . [2] Joissakin tapauksissa katettuun joukkovelkakirjalainaan voidaan kuitenkin sisällyttää muita rahoitusvaroja.
Vuoden 2019 alussa vakuudellisten joukkovelkakirjalainojen määrä maailmanlaajuisesti oli 2 577 miljardia euroa, kun taas suurimmat markkinat olivat Tanska (406 miljardia euroa), Saksa (370 miljardia euroa), Ranska (321 miljardia euroa) ja Espanja (232 miljardia euroa). . [3]
Pääartikkeli Pfandbrief
Frederick Suuri loi vakuudelliset joukkovelkakirjat Preussissa vuonna 1769 ja Tanskassa vuonna 1795. Ensimmäiset tanskalaiset vakuudelliset joukkovelkakirjalainat laskettiin liikkeeseen Kööpenhaminan suuren tulipalon jälkeen 1795, jolloin neljäsosa kaupungista paloi maan tasalle. Palon jälkeen oli suuri tarve järjestäytyneelle joukkovelkakirjamarkkinoille, sillä lyhyessä ajassa piti pystyttää suuri määrä uusia rakennuksia. Nykyään lähes kaikki kiinteistöt Tanskassa rahoitetaan katetuilla joukkovelkakirjoilla, ja Tanska on Euroopan kolmanneksi suurin liikkeeseenlaskija.
Preussissa tällaisia joukkovelkakirjoja - pfandbriefs (saksa Pfandbriefe) laski liikkeelle niin sanotut maisemat (Landschaft) ja niitä sääntelee julkisoikeus. Maisema oli suurten maanomistajien yhteenliittymä, jonka tavoitteena oli saada edullinen luotto Sleesian jälleenrakentamiseen seitsenvuotisen sodan jälkeen . Sitten ajatus samanlaisen instituution perustamisesta levisi muihin osiin Preussia ja Saksaa ja sitten Keski- ja Itä-Eurooppaan (mukaan lukien Venäjän maakunnat: Baltian maakunnat - Viro , Liivinmaa ja Kuramaa - ja Puola ). [4] Vuoden 1850 tienoilla ensimmäiset asuntolainapankit saivat myydä pfandbriefs-housuja asuntolainojen jälleenrahoituskeinona . Vuoden 1900 kiinnepankkilain mukaan koko Saksan valtakunta sai standardoidun oikeudellisen perustan Pfandbrief-kirjeiden myöntämiselle.
Vakuudellinen joukkovelkakirjalaina on yrityslaina, jossa on yksi tärkeä parannus: turvautuminen omaisuuspooliin (kattomassa), joka tukee tai "pettää" joukkovelkakirjalainan, jos liikkeeseenlaskija (yleensä rahoituslaitos) tulee maksukyvyttömäksi. Vakuusmassaan kuuluvat varat toimivat lisäluottovakuuksina. Siten tällaisten joukkovelkakirjojen omistajalla on oikeus kaksinkertaiseen takausoikeuteen tai ns. kaksoissuojaan (eng. dual regresse) - oikeus saada etuoikeutettuja joukkovelkakirjoihin kohdistuvia saamisia sekä vakuusmassan muodostavan omaisuuden arvosta että oikeus vaatia vaatimusta itse liikkeeseenlaskijaa vastaan, jos arvopaperin myynnin aikana sijoittajan vaatimuksia ei täysin täytetty.
Eurooppalaisessa käytännössä vakuudellisten joukkovelkakirjalainojen liikkeeseenlasku on mahdollista yhden ohjelman puitteissa, ei erillisinä liikkeeseenlaskuina. Esimerkiksi Saksassa ja Itävallassa on yleistä perustaa ohjelma, jonka puitteissa katettuja joukkovelkakirjalainoja voidaan laskea liikkeeseen rajoittamaton määrä. Kaikki ohjelman joukkovelkakirjat ovat yhden omaisuussalkun kattamia, eli kaikilla joukkovelkakirjoilla on tässä tapauksessa yksi kattavuus. Näin ollen ohjelman puitteissa liikkeeseen laskemisen organisatoriset ja hallinnolliset kustannukset ovat pienemmät, koska jokaiselle joukkovelkakirjalainalle ei tarvitse luoda erillistä omaisuussalkkua. Mahdolliseen ohjelmien määrään sovelletaan kunkin maan lakeja. Esimerkiksi Saksassa yksi liikkeeseenlaskija voi luoda vain yhden ohjelman kutakin omaisuusluokkaa kohden (esimerkiksi yhden ohjelman asuntolainaa varten ja yhden ohjelman julkisen sektorin elimille myönnettäville lainoille).
Tyypillisesti suojamassan muodostavilla varoilla ei ole mitään tekemistä sopimusperusteisen kassavirran kanssa sijoittajalle, kuten arvopaperistamistransaktioiden tapauksessa. Mutta joissakin maissa (esimerkiksi Italiassa ja Alankomaissa ) on niin sanottuja ehdollisia takaisinmaksurakenteita ( ehdollinen läpikulku ). [5]
Yleisesti ottaen vakuudellisille joukkovelkakirjoille on kolme mahdollista lunastusmenettelyä: Hard Bullet , Soft Bullet ja Conditional Pass-Through : [6]
Pehmeä ja ehdollinen lunastusjärjestelmä vähentää merkittävästi riskejä, jotka liittyvät mahdolliseen likviditeetin puutteeseen joukkovelkakirjalainan lunastamiseen laillisesti määrättynä lunastuspäivänä, mikä vähentää myös jälleenrahoituksen riskiä. Siksi ceteris paribus -rakenteet, joissa on pehmeä ja ehdollinen katettujen joukkolainojen lunastuksen kautta, voivat mahdollisesti saada korkeamman luottoluokituksen.
Vakuudellisen joukkovelkakirjakaupan rakenne voi sisältää seuraavat luottokelpoisuuden parantamismekanismit:
Ylivakuuden (ylivakuuden) tapauksessa vakuuden määrä ylittää velvoitteiden määrän. Overcovering on yleisin luoton parantamismekanismi. Joissakin maissa ylimääräisten vakuuksien vähimmäisvaatimus on säädetty laissa. Venäjän lain mukaan liikaturvan sisällyttäminen liiketoimen rakenteeseen on liikkeeseenlaskijan oikeus, ei velvollisuus.
Venäjällä vakuudellisten joukkovelkakirjalainojen liikkeeseenlaskua säätelee liittovaltion laki nro 152-FZ, 11.11.2003 "Kiinnitysluottopapereista". Lisäksi vakuudellisten joukkovelkakirjalainojen sääntelyyn sovelletaan myös siviililain, 22. huhtikuuta 1996 annetun liittovaltion arvopaperimarkkinoita koskevan lain, konkurssilakien ja muiden säädösten määräyksiä.
Venäjän lain mukaan vakuudellisten joukkovelkakirjalainojen haltijoiden saatavat on turvattu asuntolainavakuudella. Liikkeeseenlaskijan maksukyvyttömyyden (konkurssin) sattuessa kiinnitysvakuuden muodostava omaisuus jätetään liikkeeseenlaskijan konkurssipesän kokonaismäärän ulkopuolelle. Konkurssimies on velvollinen avaamaan erilliset pankkitilit tallettaakseen varoja asuntolainavakuudesta ja suorittaakseen maksuja vakuudellisten joukkovelkakirjalainojen haltijoille. Laissa ei säädetä erillisestä hoitajasta panttilainojen massaturvalle. [7]
Vakuudellisia joukkovelkakirjoja tarkasteltaessa luottoluokituslaitosten (kuten Moody'sin ) lähestymistapa jaetaan yleensä kolmeen vaiheeseen:
Yksi luokituslaitoksen lähestymistavan elementeistä on, että sen jälkeen, kun liikkeeseenlaskija on julistettu maksukyvyttömäksi (eli ns. "ankkuritapahtuman" sattuessa - englantilainen CB Anchor Event), joukkovelkakirjalainoja hoidetaan maksuilla, jotka tulevat kattavuuteen , ja että tätä varten pinnoitemassaa tulee hallita esimerkiksi erillinen päällystysmassan toimitsija. TPI-kerroin kuvastaa todennäköisyyttä, että liikkeeseenlaskuasiakirjoissa määrätyt maksut (velan pääoman takaisinmaksu ja kertynyt korko) saadaan myös "ankkuritapahtuman" jälkeen (eli liikkeeseenlaskijan konkurssin jälkeen).
"Kaksoisvaatimus" mahdollistaa useimmissa tapauksissa katettujen joukkolainojen luokituksen korkeamman luokituksen kuin liikkeeseenlaskijan oma luokitus.