Indeksirahasto ( eng. index fund tai eng. index tracker ) on eräänlainen keskinäinen sijoitusrahasto tai pörssilistattu rahasto ( eng. ETF ), joka noudattaa indeksisijoitusstrategiaa.
Indeksisijoitusstrategian käsitteen esitteli D. Bogle , ja sen alkuperäisessä merkityksessä se tarkoittaa kaikkien sijoitettaviksi käytettävien omaisuuserien ostamista osakkeina suhteessa niiden markkina-arvoon [1] . Bogle itse vertasi yksinkertaistetusti indeksistrategiaa "vedonlyöntiin kaikista kilpailussa olevista hevosista samanaikaisesti". Jokaisesta omaisuuserästä ei tehdä perusanalyysiä, koska oletetaan, että markkinat ovat tehokkaat ja kaikkien omaisuuserien hinnat ovat oikeudenmukaiset.
Nykyvaiheessa indeksirahaston ja indeksistrategian käsitettä käytetään kuitenkin usein niin löyhästi, että erittäin aktiivisia strategioita noudattavat rahastot voidaan julistaa indeksirahastoiksi [2] .
Tunnetuin indeksirahastoista, Vanguard 500 Index Fund , toimii S&P 500 -indeksin pohjalta ja sen on henkilökohtaisesti perustanut D. Bogle .
Sijoittajan näkökulmasta indeksirahastojen tärkein etu on strategian maksimaalinen yksinkertaisuus, jonka yhtenä seurauksena on minimaaliset hallinnointikustannukset. Indeksirahastojen suurin haittapuoli on sokea markkinoiden automaattinen seuraaminen, jonka seurauksena sijoittajasta tulee erittäin alttiina markkinakuplille [3] .
Koko markkinoiden näkökulmasta indeksirahastojen laaja käyttö voi muodostaa vaaran rahoitusjärjestelmän terveydelle, koska se mahdollisesti heikentää rahoitusinstrumenttien hinnoittelun tehokkuutta ja voi edistää markkinakuplien muodostumista .
24. toukokuuta 1967 Richard Allen Beach perusti Qualidex, Fund, Inc:n. Lokakuussa 1970 yhtiö julkistettiin Dow Jones 30:een (DJI 30) perustuvaksi rahastoksi. Vastaava rekisteröinti vastaanotettiin 31. heinäkuuta 1972. Se oli kaikkien aikojen ensimmäinen indeksirahasto.
Vuonna 1975 John Bogle perusti S&P 500 -indeksiin perustuvan Vanguard 500 -indeksirahaston ja loi ensimmäisen vastaavan arvopaperin [4] . Alkaen vaatimattomasta 11 miljoonan dollarin omaisuudesta, rahasto saavutti 100 miljardia dollaria vuoden 1999 loppuun mennessä.
Taloustieteilijät kutsuvat EMH:ta ( Efficient Market Hypothesis ) pääasialliseksi indeksirahastojen perustamisen perusteeksi . Hypoteesi olettaa, että tämänhetkiset osakekurssit heijastavat kaikkea markkinoilla saatavilla olevaa tietoa. Myös tiettyjen osakkeiden hinnanmuutoksen satunnainen ja arvaamaton luonne oletetaan. Näin ollen tämän mallin puitteissa koko markkinaa kokonaisuutena heijastava osakesalkku on tehokkain [5] .
On huomioitava, että tehokkuudella tarkoitetaan suurimman mahdollisen Sharpen suhdeluvun , eli salkun arvioidun tuoton arvioitua riskiyksikköä kohti, saamista. Tässä mallissa sijoittajan on täysin mahdollista saada markkinasalkun tuottoa korkeampi odotettu pitkän aikavälin tuotto, mutta tämä on mahdollista vain ottamalla lisäriskiä.
Indeksistrategia on erittäin yksinkertainen toteuttaa, koska yksittäisten omaisuuserien tai liikkeeseenlaskijoiden analyysiä ei tehdä. Mitään makrotaloudellista analyysiä ei myöskään tarvita. Tämä mahdollistaa indeksirahastojen toiminnan minimaalisilla maksuilla. Esimerkiksi vuodesta 2019 lähtien Yhdysvaltain osakeindeksirahastojen palkkiot olivat luokkaa 0,03 - 0,05 % vuodessa. (esimerkiksi VOO- ja ITOT -pörssirahastot ).
Koska sijoittajalta ei vaadita osakemarkkinoiden tuntemusta, indeksisalkun hallinta on rajoittunut puhtaasti teknisiin asioihin.
Liikevaihto viittaa tässä tapauksessa arvopapereiden myynnin ja oston määrään aikayksikköä kohden (esimerkiksi vuodessa). Arvopapereiden myynti on joissakin maissa pääomatuloveron alaista . Verojen puuttuessakin liikevaihtoon liittyy sekä eksplisiittisiä että implisiittisiä kustannuksia, jotka vähentävät voittoja. Koska klassisessa indeksirahastossa yksittäisten omaisuuserien painot määräytyvät niiden markkina-arvon mukaan, osakkeiden "automaattisen virityksen" vaikutus ilmenee, kun liikkeeseenlaskijan tai omaisuuden suunniteltu osuus nousee ja laskee sen markkinoiden kasvun tai laskun myötä. hinta. Vuodesta 2019 lähtien Yhdysvaltain osakeindeksirahastojen varojen kierto oli noin 4-5 % vuodessa [6] .
Huomaa, että tämä väite ei pidä paikkaansa sijoitustuotteissa, joissa käytetään yhtä painotettuja indeksejä, koska tällaiset rahastot vaativat säännöllistä tasapainotusta osakkeiden palauttamiseksi.
Tämä väite ei myöskään välttämättä pidä paikkaansa indeksien kohdalla, jotka on muodostettu tiukkojen sijoituskriteerien perusteella. Esimerkiksi osinkoaristokraattien rahaston SPDR S&P Dividend ETF (SDY) omaisuuden kierto on noin 20 % vuodessa [6] (vuoden 2019 lopussa).
Toinen esimerkki on iShares MSCI Russia ETF -rahasto, joka muodollisesti seuraa MSCI Russia 25/50 -indeksiä ja jota pidetään indeksituotteena, mutta indeksin laatijan asettamat kriteerit ovat sellaiset, että 665:stä. Liikkeeseenlaskijoiden kauppaa käytiin Moskovan pörssissä, vain 29 on jäljellä indeksissä (kaikki tiedot syyskuusta 2019). Myös rahaston varojen kiertonopeus on korkea ja on 32 % vuodessa, 68 % rahaston varoista on keskittynyt 10 suurimmalle asemalle [6] . Toisin sanoen tätä rahastoa voidaan pitää indeksirahastona vain käsitteen hyvin laajassa merkityksessä, ja se eroaa ominaisuuksiltaan vain vähän aktiivisesti hoidetusta rahastosta.
Koska indeksistrategia perustuu olettamukseen markkinoiden tehokkuudesta, indeksirahastojen sijoittajat ovat erittäin haavoittuvia markkinakuplille [3] . Esimerkkejä ovat teknologiaosakkeiden kupla (ns. dot-com-kupla ) ja 1980-luvun lopun japanilainen osakekupla (ns. japanilainen rahoituskupla ).
On olemassa monia tutkimuksia [7] [8] [9] [3] , jotka osoittavat markkinoiden rajallisen rationaalisuuden ja sen seurauksena strategioiden (mukaan lukien indeksit) ja mallien haavoittuvuuden, kun oletetaan niiden täydestä tehokkuudesta.
Toinen ongelma liittyy indeksikauppojen suuriin rahamääriin. Teoriassa yrityksen arvon ei pitäisi muuttua indeksiin sisällyttämisen tai sen ulkopuolelle jättämisen seurauksena. Käytännössä indeksiin sisällyttäminen johtaa kuitenkin yrityksen arvon nousuun ja päinvastoin [10] [11] . Seuraamalla vähemmän suosittuja indeksejä rahasto voi välttää tällaiset vääristymät [12] [13] .
Hajautus tarkoittaa eri arvopapereiden määrää rahastossa. Rahastoja, joissa on enemmän arvopapereita, pidetään hajautetuina kuin rahastoja, joissa on vähemmän arvopapereita. Laajan arvopapereiden hallussapito vähentää rahaston arvon volatiliteettia vähentämällä yksittäisten arvopapereiden jyrkkien hintojen vaihteluiden vaikutusta. Näin ollen Wilshire 5000 -indeksiä voidaan pitää hajautettuna, kun taas biotekniikan indeksiä ei [14] .
Koska jotkin indeksit, kuten S&P 500 ja FTSE 100 , koostuvat pääasiassa suurista osakkeista, tällaisiin indekseihin perustuvalla indeksirahastolla on suuri osuus muutaman suuren yrityksen osakkeista. Tämä tilanne tarkoittaa hajauttamisen vähenemistä ja voi johtaa volatiliteetin ja sijoitusriskin lisääntymiseen [15] .
Jotkut asiantuntijat neuvovat strategiaa sijoittaa kuhunkin olemassa olevaan instrumenttiin suhteessa viimeksi mainitun markkina-arvoon, nimittäin sijoituksiin kansallisiin ETF:iin, suhteessa viimeksi mainittujen markkina-arvoon vastaavilla paikallisilla markkinoilla [16] .
Omaisuuden allokointi on prosessi, jossa rakennetaan salkku osakkeista, joukkovelkakirjoista ja muun tyyppisistä erittäin likvideistä varoista tietyn sijoittajan riskinottohalukkuuden, kannattavuuden, pääoman ja aikahorisontin vaatimusten mukaisesti. Indeksirahastot mahdollistavat varojen tehokkaan kohdistamisen verotuksellisesti ja samalla saat tasapainoisia salkkuja .
Tunnettu amerikkalainen sijoittaja Warren Buffett kutsuu pitkäaikaisia sijoituksia indeksirahastoihin yhdeksi parhaista sijoitusstrategioista [17] . Buffettin mukaan indeksisijoitusten menestystä selittää Yhdysvaltain talouden pitkän aikavälin kasvutrendi ja korkokorkojen vaikutus [4] .