Korkopariteetti

Korkopariteetti eli korkopariteetti on ehto  arbitraasin puuttumiselle , joka on tasapainotila, jossa sijoittajat pitävät korkoiset pankkitalletukset kahdessa eri maassa yhtä houkuttelevina , eli he ovat välinpitämättömiä näiden sijoitusten välillä [1] . Jos tätä ehtoa ei noudateta, sijoittajat voivat ansaita kattamattomalla prosenttiarbitraasilla . Pariteetin käsite perustuu kahteen oletukseen: pääoman liikkuvuuteen ja kotimaisen ja ulkomaisen omaisuuden täydellinen vaihdettavuus . Jos valuuttamarkkinat ovat tasapainossa, korkopariteetti viittaa siihen, että kotimaisten varojen odotettu tuotto on yhtä suuri kuin valuuttasaamisten valuuttakurssikorjattu tuotto . Näin ollen sijoittajat eivät voi käyttää arbitraasia lainaamalla matalakorkoisesta maasta, muuttamalla ne toisen maan valuutaksi ja sijoittamalla toisen maan pankkeihin korkeammalla korolla. Tämä on mahdotonta tappioiden (tai päinvastoin voittojen) vuoksi siirrettäessä varoja alkuperäiseen valuuttaan laina-ajan lopussa [2] . Korkopariteetti ilmaistaan ​​kahdessa muodossa: peittämätön ( englanniksi uncovered ) ja peitetty ( englanniksi covered ). Ensimmäisessä tapauksessa sijoittajat eivät yritä eliminoida valuuttakurssiriskiä eli odottamattoman valuuttakurssimuutoksen riskiä. Katettu pariteetti syntyy valuuttatermiinien tekemisestä . Suhteet, jotka heijastavat yhden tai toisen pariteetin muodon noudattamista, mahdollistavat valuuttakurssin tulevien arvojen ennustamisen: ( termiini ja käteinen ) [1] .   

Tiedot vahvistavat, että yleisesti ottaen noudatetaan katettua pariteettia. Tasa-arvoa havaitaan kuitenkin kaikenlaisten riskien, kustannusten, verojen ja likviditeetin eron aiheuttaman virheen kanssa. Jos pariteetti esiintyy molemmissa muodoissa, valuuttatermiinikurssista tulee puolueeton käteiskurssiennuste. Tätä suhdetta käytetään kattamattoman pariteetin noudattamisen hypoteesin testaamiseen. Tällainen tutkimus viittaa siihen, että kattamatonta pariteettia ei aina havaita. Jos kattamattomaan pariteettiin liittyy ostovoimapariteetti , syntyy reaalikorkopariteetti. Tämän teorian mukaan odotetut reaalikurssit ilmaisevat reaalisen valuuttakurssin odotettuja muutoksia. Reaalikorkopariteettia havaitaan pitkällä aikavälillä erityisesti kehittyvillä markkinoilla .

Oletukset

Pariteetin käsite perustuu useisiin oletuksiin. Ensimmäinen niistä on pääoman liikkuvuus, eli sijoittajien kyky ja halu vaihtaa kotimaista omaisuutta ulkomaiseen. Toinen oletus on varojen täydellinen vaihdettavuus samanlaisten riski- ja likviditeettitasojen ansiosta . Näillä olettamuksilla sijoittajat ostavat kannattavimmat kotimaiset tai ulkomaiset omaisuuserät. Tästä seuraa, että näiden kahden omaisuusluokan pitäisi olla yhtä kannattavaa [2] . Tämä ei tarkoita, että kotimaiset sijoittajat ja heidän ulkomaiset vastineensa saisivat saman tuoton. Kotimaiset ja ulkomaiset sijoitukset ovat kuitenkin yhtä houkuttelevia sijoittajille rajan molemmin puolin [3] .

Kattamaton korkopariteetti

Jos arbitraasi eliminoidaan tekemättä termiinisopimuksia valuuttariskin eliminoimiseksi, syntyvän pariteetin sanotaan olevan kattamaton. Riskineutraalit sijoittajat suhtautuvat välinpitämättömästi pankkitalletuksiin näissä kahdessa maassa, ja mahdolliset tuottoerot kompensoidaan valuuttakurssilla. Esimerkiksi dollaritalletuksen dollarimääräinen tuotto on yhtä suuri kuin eurotalletuksen dollarimääräinen tuotto . Pelaajilta riistetään mahdollisuus saada kattamatonta prosenttiarbitraasia . Kattamaton pariteetti auttaa selittämään, kuinka käteiskurssi asetetaan . Muodollisesti kattamaton pariteetti ilmaistaan ​​seuraavasti [1] :

missä

- odotus tulevasta kassakorosta ajanjaksolla t + k ; on positiivinen jaksojen lukumäärä; - kassakorko kaudella t ; — korkotaso maassa 1, esimerkiksi Yhdysvalloissa ; on korko maassa 2, esimerkiksi euroalueella .

Meillä on tasa-arvo dollarimääräisen talletuksen ja euromääräisen talletuksen välillä .

Arviointi

Jos kattamatonta pariteettia noudatetaan, euroon maksettavasta panoksesta saatava ylimääräinen voitto tulisi kompensoida odotetulla tappiolla euron heikkenemisestä dollariin nähden. Sama näkyy päinvastaisessa tilanteessa: jos eurosijoitus tuottaa vähemmän voittoa, sijoittajalle korvataan euron tuleva vahvistuminen dollaria vastaan. Likimääräinen kaava peittämättömälle pariteetille [1] :

missä

— odotetun käteiskurssin muutos; — odotetun kassakoron kasvu (lasku).

Toisin sanoen kotimainen kurssi on yhtä suuri kuin ulkomaan valuutan ja kotimaan valuutan odotetun heikkenemisnopeuden summa [1] .

Katettu korkopariteetti

Katettu pariteetti tarkoittaa arbitraasin (tässä tapauksessa korolla katetun arbitraasin ) poistamista termiinien avulla. Pariteetti on seurausta valuuttatermiinikurssin tarjoamasta tasapainosta. Katettua pariteettia käytetään valuuttamarkkinoiden termiinihinnoittelun tutkimuksessa. Alla oleva yhtälö heijastaa katetun koron pariteetin tilaa [1] [4] :

missä

— valuuttatermiinikurssi kaudella t .

Dollaritalletuksen dollarivoitto rinnastetaan eurotalletuksesta saatuun dollarivoittoon .

Empiirinen näyttö

Katettua pariteettia havaitaan liikkuvan pääoman järjestelmässä, jossa pääomaa rajoitetaan rajoitetusti . Tämä tulos koskee kaikkia nykyajan vapaasti vaihdettuja valuuttoja. Ison-Britannian ja Saksan esimerkki , jotka poistivat hallinnan vuosina 1979-1981, on huomionarvoinen. Maurice Obstfeld ja Alan Taylor laskivat hypoteettisen voiton, joka olisi voitu ansaita 60- ja 70-luvuilla ilman pääoman hallintaa. Voitto lasketaan kotimaisten ja ulkomaisten talletusten tuoton erotuksena katetussa pariteettiyhtälössä. Rahoituksen vapauttaminen on mahdollistanut arbitraasin poistamisen väliaikaisesti. Siitä lähtien, kun Britannian ja Saksan hallitukset luopuivat pääoman hallinnasta, arbitraasivoitot ovat olleet lähellä nollaa. Kun palkkioihin ja muihin rahoitussäännöksiin liittyvät transaktiokustannukset ylittävät pariteetista poikkeaman, arbitraasimahdollisuudet katoavat nopeasti tai niitä ei ole ollenkaan [1] [5] . Katettua pariteettia havaitaan vain suunnilleen johtuen transaktiokustannuksista, poliittisista riskeistä , veroista sekä kotimaisten ja ulkomaisten omaisuuserien likviditeettieroista [5] [6] [7] .

Vuosien 2007 ja 2008 finanssikriisin aikana tapahtuneisiin merkittäviin poikkeamiin katetusta pariteetista on selvitetty . Poikkeamien syynä oli huoli eurooppalaisten ja rahoituspankkien ja rahoituslaitosten vastapuoliriskeistä valuutanvaihtomarkkinoilla . Euroopan keskuspankin yritykset tarjota dollarilikviditeettiä valuutanvaihtomarkkinoilla ja vastaavat Yhdysvaltain sääntelijän toimet lievensivät dollarin ja euron välisiä pariteettipoikkeamia. Tämä skenaario on samanlainen kuin tilanne Japanissa 1990-luvulla, jolloin pankit, joita asia koskee, kääntyivät valuutanvaihtomarkkinoiden puoleen haluten saada dollareita ja siten ylläpitää luottokelpoisuutta [8] .

Katetun ja kattamattoman pariteetin noudattaminen samanaikaisesti tuottaa termiinikurssin ja odotetun tulevan kassakurssin välisen suhteen. Kattamattoman pariteettiyhtälön jakaminen

katettuun pariteettiyhtälöön,

saatavilla

tai

Tämä yhtälö on termiinikoron puolueeton hypoteesi, jonka mukaan termiinikorko on tulevan kassakoron puolueeton ennuste [9] [10] . Kun annetaan vahva näyttö katetun pariteetin olemassaolosta, hypoteesia voidaan käyttää kattamattoman pariteetin testinä. Hypoteesin paikkansapitävyyttä ja tarkkuutta ei ole yksiselitteisesti vahvistettu, etenkään termiinikoron ja tulevan kassakoron välisen kointegraation olemassaoloa ei ole varmistettu. Jotkut tutkijat puhuvat hypoteesin empiirisesta vahvistamisesta, toiset empiirisesta kumoamisesta [9] .

Empiiristä näyttöä kattamattoman pariteetin noudattamisen puolesta syntyy, kun testataan hypoteesia korrelaatiosta odotetun valuutan heikkenemisnopeuden ja termiinipreemion (diskonto) koon välillä [1] . Kattamattoman pariteetin olemassaolo riippuu kyseessä olevasta valuutasta, pitkän aikavälin poikkeamat pienenevät [11] . Eräs rahapolitiikan alan tutkimus osoitti, että syy pariteetista poikkeamiseen voi olla keskuspankin harjoittama korkotason tasoituspolitiikka vastauksena ulkoisiin sokkeihin [12] .

Toisen tutkimuksen mukaan keskuspankkien interventioissa dollarin ja Saksan markan hallintaan on vain vähän tai ei ollenkaan systemaattista poikkeamaa kattamattomasta pariteetista [13] . Kahdenvälisiä valuuttakursseja koskevien useiden tietojen analyysi on osoittanut, että kattamaton pariteetti säilyy hyvin lyhyen ajan (tunteja) [14] . Peittämättömän pariteetin olemassaoloa testattiin järjestelmän muutoksessa olevien maiden kuukausittaisten valuuttakurssitietojen kanssa. Kun tarkastellaan muun muassa Espanjan pesetan vaihtokurssia Ison- Britannian punnan suhteen , taloustieteilijät havaitsivat, että pariteetti oli erityisen vakaa Espanjan Euroopan unioniin liittymisen (1986) ja sitä seuranneen pääomarajoitusten löystymisen jälkeen [15] .

Reaalikorkosuhde

Jos kattamaton pariteetti (etenkin likimääräisessä muodossa) määritetään rinnakkain ostovoimapariteetin kanssa , syntyy suhde odotettujen reaalikorkojen välille. Odotettujen reaalikurssien muutokset heijastavat odotettujen valuuttakurssien muutoksia. Tätä ehtoa kutsutaan reaalikoron pariteetiksi ja se liittyy suoraan kansainväliseen Fisher-ilmiöön [16] [17] [18] [19] [20] .  Jos kattamaton korkopariteetti

ja ostovoimapariteetti

missä

- inflaatio.

suoritettuna, korvaus antaa seuraavan lausekkeen:

Reaalikorkopariteetin käsite perustuu useisiin oletuksiin, mukaan lukien tehokkaat markkinat , ei maariskipreemioita ja jatkuva odotettu reaalikurssi. Pariteetti tarkoittaa, että maiden reaalikorot tasoittuvat ja maiden väliset pääomavirrat sulkevat pois mahdollisuuden arbitraasiin. Pariteetin täytäntöönpanosta on kiistatonta näyttöä Aasian kehitysmaissa sekä Japanissa . Tutkiessaan poikkeamia pariteetista taloustieteilijät ovat havainneet, että ne lähentyvät pariteettiin eksponentiaalisella nopeudella , jolloin poikkeamat kaksinkertaistuivat yleensä kuudesta seitsemään kuukauteen. Joissakin maissa kaksinkertainen vähennys tapahtuu kahdessa tai kolmessa kuukaudessa. Tällainen ero voi johtua maiden välisen taloudellisen yhdentymisen vaihtelevasta asteesta [21] . Lyhyellä aikavälillä reaalikorkopariteettia ei noudateta. Pariteetti löytyy viidestä kymmeneen vuoden horisontissa [22] .

Katso myös

Muistiinpanot

  1. ↑ 1 2 3 4 5 6 7 8 Feenstra, Robert C.; Taylor, Alan M. Kansainväliset talousmakrot  (epämääräinen) . — New York, NY: Worth Publishers , 2008. — ISBN 978-1-4292-0691-4 .
  2. ↑ 1 2 Mishkin, Frederic S. Rahan, pankkitoiminnan ja rahoitusmarkkinoiden taloustiede, 8.  painos . - Boston, MA: Addison-Wesley , 2006. - ISBN 978-0-321-28726-7 .
  3. ↑ Madura, Jeff. Kansainvälinen taloushallinto: Lyhennetty 8. painos  (englanniksi) . - Mason, OH: Thomson South-Western, 2007. - ISBN 0-324-36563-2 .
  4. ↑ Waki, Natsuko . Jenin kantohullulle ei näy loppua , Reuters (21. helmikuuta 2007). Arkistoitu alkuperäisestä 5. helmikuuta 2013. Haettu 9. heinäkuuta 2012.
  5. ↑ 1 2 Levi, Maurice D. International Finance, 4. painos  (määrätön) . — New York, NY: Routledge , 2005. — ISBN 978-0-415-30900-4 .
  6. ↑ Dunn, Robert M., Jr.; Mutti, John H. Kansainvälinen talous, 6. painos  (määrätön) . — New York, NY: Routledge , 2004. — ISBN 978-0-415-31154-0 .
  7. ↑ Frenkel, Jacob A.; Levich, Richard M. Katettu korkojen arbitraasi 1970-luvulla  // Economics Letters  : Journal  . - 1981. - Voi. 8 , ei. 3 . - doi : 10.1016/0165-1765(81)90077-X .
  8. ↑ Baba, Naohiko; Packer, Frank. Poikkeamien tulkinta katetusta korkopariteetista rahoitusmarkkinoiden myllerryksessä 2007-2008  (englanniksi)  // Journal of Banking & Finance : päiväkirja. - 2009. - Vol. 33 , ei. 11 . - P. 1953-1962 . - doi : 10.1016/j.jbankfin.2009.05.007 .
  9. ↑ 1 2 Delcoure, Natalya; Barkoulas, John; Baum, Christopher F.; Chakraborty, Atreya. Forward Rate puolueettomuuden hypoteesi tarkasteltu uudelleen: todisteita uudesta testistä  (englanniksi)  // Global Finance Journal : Journal. - 2003. - Voi. 14 , ei. 1 . - s. 83-93 . - doi : 10.1016/S1044-0283(03)00006-1 .
  10. ↑ Hei, Tsung-Wu. Puolueettomuuden termiinikorkohypoteesin uudelleentarkastelu dynaamisen SUR-mallin avulla  //  The Quarterly Review of Economics and Finance : Journal. - 2003. - Voi. 43 , nro. 3 . - s. 542-559 . - doi : 10.1016/S1062-9769(02)00171-0 .
  11. ↑ Bekaert, Geert; Wei, Min; Xing, Yuhang. Kattamaton korkopariteetti ja termirakenne  (englanniksi)  // Journal of International Money and Finance : päiväkirja. - 2007. - Voi. 26 , nro. 6 . - s. 1038-1069 . - doi : 10.1016/j.jimonfin.2007.05.004 .
  12. ↑ Anker, Peter. Kattamaton korkopariteetti, rahapolitiikka ja ajassa vaihtelevat riskipreemiot  (englanniksi)  // Journal of International Money and Finance : päiväkirja. - 1999. - Voi. 18 , ei. 6 . - s. 835-851 . - doi : 10.1016/S0261-5606(99)00036-4 .
  13. ↑ Baillie, Richard T.; Osterberg, William P. Poikkeamat päivittäisestä kattamattomasta korkopariteetista ja intervention roolista  (englanti)  // Journal of International Financial Markets, Institutions and Money : Journal. - 2000. - Voi. 10 , ei. 4 . - s. 363-379 . - doi : 10.1016/S1042-4431(00)00029-9 .
  14. ↑ Chaboud, Alain P.; Wright, Jonathan H. Uncovered korkopariteetti: se toimii, mutta ei kauan  //  Journal of International Economics  : Journal. - 2005. - Voi. 66 , nro. 2 . - s. 349-362 . - doi : 10.1016/j.jinteco.2004.07.004 .
  15. ↑ Beyaert, Arielle; Garcia-Solanes, José; Pérez-Castejón, Juan J. Paljastunut korkopariteetti vaihtojärjestelmien kanssa  // Economic  Modeling : päiväkirja. - 2007. - Voi. 24 , ei. 2 . - s. 189-202 . - doi : 10.1016/j.econmod.2006.06.010 .
  16. ↑ Cuthbertson, Keith; Nitzche, Dirk. Kvantitatiivinen rahoitustalous : Osakkeet, joukkovelkakirjat ja valuuttakurssit, 2. painos  . - Chichester, Iso-Britannia: John Wiley & Sons , 2005. - ISBN 978-0-47-009171-5 .
  17. ↑ Juselius, Katarina. Yhteisintegroitu VAR-malli: Metodologia ja  sovellukset . - Oxford, Iso-Britannia: Oxford University Press , 2006. - ISBN 978-0-19-928566-2 .
  18. ↑ Eun, Cheol S.; Resnick, Bruce G. Kansainvälinen taloushallinto, 6. painos  . — New York, NY: McGraw-Hill/Irwin, 2011. — ISBN 978-0-07-803465-7 .
  19. ↑ Moosa, Imad A. Kansainväliset rahoitusoperaatiot : arbitraasi, suojaus, keinottelu, rahoitus ja investoinnit  . — New York, NY: Palgrave Macmillan , 2003. — ISBN 0-333-99859-6 .
  20. ↑ Bordo, Michael D.; Taloustutkimuslaitos (2000-03-31). Kansainvälisten rahoitusmarkkinoiden globalisaatio: mitä historia voi opettaa meille? (PDF) . Kansainväliset rahoitusmarkkinat: Globalisaation haaste. College Station, TX: Texas A&M University. Arkistoitu (PDF) alkuperäisestä 2017-07-05 . Haettu 28.09.2017 . Käytöstä poistettu parametri |deadlink=( ohje )
  21. ↑ Baharumshah, Ahmad Zubaidi; Haw, Chan Tze; Fountas, Stilianos. Paneelitutkimus reaalikorkojen pariteetista Itä-Aasian maissa: Pre- ja post-liberalisation aikakausi  (englanniksi)  // Global Finance Journal : Journal. - 2005. - Voi. 16 , ei. 1 . - s. 69-85 . - doi : 10.1016/j.gfj.2005.05.005 .
  22. ↑ Chinn, Menzie D. (2007), Interest Parity Conditions, Reinert, Kenneth A., Princeton Encyclopedia of the World Economy , Princeton, NJ: Princeton University Press, ISBN 978-0-69-112812-2 . 
  Siirry Wikidata-kohteeseen  Sanakirjat ja tietosanakirjat