Pääoman hinta

Taloustieteessä ja kirjanpidossa pääomakustannus tarkoittaa yrityksen varojen (sekä velan että oman pääoman ) arvoa tai sijoittajan näkökulmasta "yrityksen salkun arvopapereiden tuottoprosenttia." [1] Se on Arvioitaessa yrityksen uusia hankkeita, se edustaa vähimmäistuottoa, jonka sijoittajat odottavat saavansa yritykseen sijoitetulle pääomalle, eli kynnystä, joka uuden hankkeen on täytettävä.

Peruskonsepti

Jotta hanke olisi kannattava, sen odotetun pääoman tuoton on oltava suurempi kuin pääomakustannus . Kun kilpailevia sijoitusmahdollisuuksia on useita, sijoittajat ovat valmiita sijoittamaan pääomansa hankkeeseen, joka tuottaa suurimman tuoton. Toisin sanoen pääomakustannus on tuotto, jonka pääoma voi tuoda parhaalla vaihtoehtoisella sijoituksella, jolla on vastaava riski, eli se on pääoman vaihtoehtoiskustannus . Jos hankkeessa on keskimäärin vastaava riski yhtiön toiminnalle, on järkevää käyttää arvioinnin lähtökohtana yhtiön keskimääräistä pääomakustannusta. Yhtiön ydinliiketoiminnan ulkopuolisissa hankkeissa nykyisen pääomakustannusten käyttäminen ei kuitenkaan todennäköisesti ole perusteltua, koska yhtiön riskit eivät ole yhtenäisiä. . [2] Yrityksen arvopaperit sisältävät tyypillisesti sekä velkaa että omaa pääomaa. Siksi on tarpeen laskea sekä laina- että oman pääoman kustannukset. Samalla on välttämätöntä, että vieraan pääoman ja oman pääoman kustannukset ovat johtavat ja heijastavat tulevaisuuden riskejä ja tuotto-odotuksia. Tämä tarkoittaa esimerkiksi sitä, että velan aikaisemmat kustannukset eivät ole hyvä indikaattori todellisesta johtavasta velan hinnasta. Kun vieraan ja oman pääoman kustannus on selvitetty, niiden perusteella voidaan laskea painotettu keskimääräinen pääomakustannus (WACC). Painotettua keskimääräistä pääomakustannusta voidaan käyttää diskonttokorkona projektin odotettavissa oleville kassavirroille yritykselle.

Lainapääoman hinta

Kun yritykset ostavat varoja ulkopuolisilta velkojilta, näiden varojen korkoa kutsutaan velan hinnaksi. Velkapääoman hinta lasketaan lisäämällä riskipreemio sellaisen riskittömän joukkovelkakirjalainan korkoon , jonka korko vastaa yrityslainan korkorakennetta . Tämä riskipreemio on korkeampi lainan määrän kasvaessa (koska muiden tekijöiden pysyessä samana, riski kasvaa vieraan pääoman kustannusten noustessa). Koska useimmissa tapauksissa vieraan pääoman menoja ei veroteta , vieraan pääoman kustannus lasketaan verojen jälkeen, jotta varmistetaan sen vertailukelpoisuus oman pääoman kustannusten kanssa (tuloa myös verotetaan ). Näin ollen kannattavien yritysten velkapääoma diskontataan verokannan mukaan. Kaava voidaan kirjoittaa seuraavaan muotoon:

K_{D}=(R_{f}+{\text{luottoriskiprosentti)))(1-T)

missä on yhteisöverokanta ja riskitön verokanta. $T$ ${\displaystyle R_{f))$

Oman pääoman kustannus

Oman pääoman hinta on johdettu vertaamalla sijoitusta muihin vastaavan riskin sijoituksiin. Yleensä lasketaan pääoman hinnoittelumallin kaavalla :

Osakkeen hinta = riskitön tuotto + odotettu riskipreemio
Osakkeen hinta = riskitön tuotto + beta × (markkinatuotto - riskitön tuotto)

jossa Beta = herkkyys liikkeille merkityksellisillä markkinoilla. Käytämme merkintää

E_{s}=R_{f}+\beta _{s}(R_{m}-R_{f})

missä:

E s on arvopaperin odotettu tuottoaste; R f on odotettu riskitön tuotto näillä markkinoilla (valtion joukkovelkakirjalainan tuotto); β s on arvopaperin herkkyys markkinariskille ; R m - arvopaperimarkkinoiden historiallinen tuottoaste ; ja (R m – R f ) on markkinaomaisuuden riskipreemio riskittömään verrattuna.

Riskitön korko on pitkäaikaisten joukkovelkakirjalainojen tuotto tietyllä markkina-alueella, kuten valtion obligaatioissa . Vaihtoehtoinen menetelmä pääomavarojen hinnoittelumallissa vaaditun tuottoasteen arvioimiseksi on kolmitekijäinen Fama-French -malli .

Odotettu tuottoprosentti

Odotettu tuotto (tai sijoittajien odotettu tuotto) voidaan laskea käyttämällä pääomitusmallia :

K_{cs}={\frac {{\text{Osinko}}_{\text{Maksu/osake}}(1+{\teksti{Kasvu}})}{{\text{Hinta}}_ {\text{Market)))+{\text{Kasvu}}_{\text{rate}}

missä

{\displaystyle K_{cs))

- oman pääoman kustannukset; Osingonmaksu /osake – tämänhetkinen osingonmaksun määrä arvopaperia kohden; Kasvu on osinkojen odotettu jatkuva kasvuvauhti; Price Market - arvopaperin nykyinen arvo;

Kommentit

Näiden mallien mukaan sijoittajat odottavat tuottoprosenttia, joka vastaa riskitöntä tuottoprosenttia plus markkinoiden riskiherkkyys (β) kertaa markkinariskipreemio. Riskipreemio vaihtelee ajasta ja paikasta riippuen, mutta joissakin kehittyneissä maissa se oli 1900-luvulla noin 5 %. Reaalinen markkinatuotto on suunnilleen sama kuin BKT:n keskimääräinen vuotuinen kasvuvauhti. Pääomavoitot Dow Jones Industrial Averagen mukaan olivat 1,6 % vuodessa vuosina 1910-2005 [3] . Osingot johtivat oman pääoman keskimääräisen "todellisen" kokonaistuoton kaksinkertaistumiseen, noin 3,2 %. Herkkyys markkinariskille (β) on jokaiselle yritykselle ainutlaatuinen ja riippuu kaikesta johdosta yrityksen toimintaan ja sen pääomarakenteeseen . β:n arvoa ei voida tietää etukäteen, ja se voidaan laskea vain yrityksen aiemman tuottoprosentin ja aiemman tuloksen perusteella.

(uudelleensijoitettujen) kertyneiden voittovarojen arvo / sisäisten omien lähteiden arvo

On huomattava, että kertyneet voittovarat ovat osa omaa pääomaa ja kertyneiden voittovarojen arvo (sisäinen oma pääoma) on yhtä suuri kuin edellä kuvattu oman pääoman kustannus. Osingot (tulot, jotka maksetaan sijoittajille sen sijaan, että ne sijoitettaisiin uudelleen) ovat osa osakkeenomistajien pääoman tuottoprosenttia ja vaikuttavat pääoman hintaan tämän mekanismin kautta.

K_{E}={\frac {D_{1}}{P_{0}-F}}+g

missä

K_E

- sisäisten lähteiden kustannukset

D_{1}

- Osingonmaksu osaketta kohden ensi vuonna

P_0

- osakkeen nykyinen markkina-arvo

F

- osakkeiden liikkeeseenlasku- ja liikkeeseenlaskukustannukset

g

- osingon kasvuvauhti

Painotettu keskimääräinen pääomakustannus

Painotettua keskimääräistä pääomakustannusta (WACC) käytetään rahoituksessa arvioimaan yrityksen pääomakustannuksia. WACC ei ole yhtiön hallintoelimen sanelemaa. Pikemminkin se edustaa vähimmäistuottoa, jonka yritys odottaa ansaitsevansa olemassa olevista varoista tyydyttääkseen velkojiaan, omistajiaan ja muita pääoman tarjoajia, jotka muutoin sijoittaisivat pääomansa toiseen hankkeeseen. [4] Yrityksen kokonaispääoma on sen oman pääoman hinta (jos yrityksellä ei ole voimassa olevia warrantteja ja optioita ), joka on yhtä suuri kuin sen markkina-arvo plus sen velkakustannukset (velan hintaa on päivitettävä jatkuvasti korkojen muutosten mukaan). ). On huomattava, että oma pääoma suhteessa velkaan omaan pääomaan on kaiken oman pääoman markkina-arvoa, ei yhtiön taseessa olevaa omaa pääomaa . Pääoman painotetun keskihinnan arvioimiseksi on ensin laskettava yksittäisten rahoituslähteiden kustannukset: vieraan pääoman hinta, etuoikeutetun pääoman hinta ja oman pääoman hinta. WACC:n laskeminen on dynaaminen menettely, joka edellyttää oman pääoman asianmukaisen markkina-arvon arviointia [5] .

Pääoman hintaan vaikuttavat tekijät

Alla on luettelo tekijöistä, jotka vaikuttavat pääoman hintaan [6] [7] .

Pääomarakenne

Lainojen liikkeeseenlaskujen verohyötyjen vuoksi on paljon halvempaa laskea liikkeeseen velkaa kuin osakkeita (tämä väite koskee vain kannattavia yrityksiä, verohelpotuksia on saatavilla vain kannattaville yrityksille). Tietyn ajan kuluttua uuden velan liikkeeseenlaskukustannukset ovat kuitenkin korkeammat kuin oman pääoman kustannukset. Tämä johtuu siitä, että velkapääoman kasvu lisää maksukyvyttömyyden riskiä ja sen seurauksena korkotasoa, jolla yritys hankkii velkapääomaa. Kun käytetään enemmän velkapääomaa, tämä lisääntynyt maksukyvyttömyyden riski voi nostaa myös muiden lähteiden (kuten uudelleen sijoitettujen kertyneiden voittovarojen tai etuoikeutettujen osakkeiden) arvoa. Yrityksen johdon tulee määrittää optimaalinen rahoituslähteiden suhde - pääomarakenne , jossa pääomakustannukset minimoidaan siten, että yrityksen arvo maksimoidaan. Thomson Reutersin tietokanta osoittaa, että maailmanlaajuinen velkaemissio ylittää osakeemission suhteessa 9:1. Pääomarakenne tulee määrittää ottaen huomioon painotettu keskimääräinen pääomakustannus.

Nykyinen osinkopolitiikka

Rahoitus- ja investointipäätökset

Nykyiset tuloverokannot

Korot

Kirjanpitotiedot

Lambert ym. (2005) havaitsivat, että kirjanpitotiedon laatu voi vaikuttaa yrityksen pääomakustannuksiin sekä suoraan että epäsuorasti. [kahdeksan]

Pääoman rajakustannusten raja-arvo

Modigliani-Millerin lause

Koska velkojen liikkeeseenlaskua ja vapaata pääoman liikkeeseenlaskua koskevia verokannustimia ei ole, Modigliani ja Miller osoittivat, että tietyin edellytyksin erittäin velkaantuneen yrityksen ja velkattoman yrityksen arvon pitäisi olla sama.

Katso myös

Muistiinpanot

↑ Brealey; Myers; Allen. Yritysrahoituksen periaatteet . — McGraw-Hill Education . — P. Luku 10.
↑ Fernandes, Nuno. Rahoitus johtajille: Käytännön opas johtajille . - McGraw-Hill Education , 2014. - S. 17. .
↑ Fredin älykäs karhusivusto (downlink) . Haettu 4. elokuuta 2018. Arkistoitu alkuperäisestä 9. joulukuuta 2004. (määrätön)
↑ Fernandes, Nuno. 2014, Rahoitus johtajille: Käytännön opas esimiehille, s. 32.
↑ Liiketoiminnan arvostussanasto – WACC-laskenta iteratiivisella menettelyllä . Haettu 4. elokuuta 2018. Arkistoitu alkuperäisestä 4. elokuuta 2018. (määrätön)
↑ Pääoman hintaan vaikuttavat tekijät . Haettu 1. huhtikuuta 2020. Arkistoitu alkuperäisestä 20. maaliskuuta 2020. (määrätön)
↑ Korot ja muut tekijät, jotka vaikuttavat yrityksen WACC:hen . Haettu 1. huhtikuuta 2020. Arkistoitu alkuperäisestä 21. maaliskuuta 2020. (määrätön)
↑ LAMBERT, R.; LEUZ, C.; VERRECCHIA, RE kirjanpitotiedot, julkistaminen ja pääomakustannukset // Journal of Accounting Research : päiväkirja. - 2007. - Voi. 45 . - s. 385-420 . - doi : 10.1111/j.1475-679X.2007.00238.x . Arkistoitu alkuperäisestä 4. kesäkuuta 2018.

Kirjallisuus

Modigliani, F.; Miller, M. Pääoman kustannukset, yhtiörahoitus ja investointiteoria // American Economic Review : päiväkirja. - American Economic Association , 1958. - Voi. 48 , no. 3 . - s. 261-297 . — .
Rosenbaum, Joshua; Joshua Pearl. Investointipankkitoiminta : arvostus, velkarahoitusosuudet sekä fuusiot ja yritysostot . — Hoboken, NJ: John Wiley & Sons , 2009. — ISBN 0-470-44220-4 .
Yee, Kenton K. Aggregaatio, osinkojen epäolennaisuus ja tulos-arvo -suhteet // Contemporary Accounting Research : päiväkirja. - 2000. - Voi. 22 , ei. 2 . - s. 453-480 . - doi : 10.1506/GEH4-WNJR-G58F-UM0U .