Riskitön korko

Kokeneet kirjoittajat eivät ole vielä tarkistaneet sivun nykyistä versiota, ja se voi poiketa merkittävästi 9. kesäkuuta 2022 tarkistetusta versiosta . vahvistus vaatii 1 muokkauksen .

Riskitön korko ( riskitön tuotto ) on hypoteettisen investointiprojektin tuotto ilman taloudellisten tappioiden riskiä tietyn ajanjakson aikana. [1] Koska riskitön korko voidaan hankkia ilman riskiä, ​​minkä tahansa muun sijoituksen, jolla on vähintään jonkinasteinen riski, tuotto on korkeampi, jotta se houkuttelee sijoittajaa.

Käytännössä riskittömän koron löytämiseksi valitaan riskitön joukkovelkakirjalaina eli valtion tai elimen liikkeeseen laskema joukkovelkakirjalaina, jonka maksukyvyttömyysriski on liian pieni ollakseen merkittävä.

Teoreettinen arviointi

Tällä hetkellä riskittömän koron mittaamisesta ei ole yksimielisyyttä, koska sen määritelmässä on erimielisyyksiä [2] .

Yksi tulkinta teoreettisesta riskittömästä korosta liittyy Irving Fisherin käsitteeseen inflaatio-odotuksista , jonka hän kuvaili kirjassaan The Theory of Interest (1930), joka perustuu valuutan hallussapidon teoreettisiin kustannuksiin ja hyötyihin [3] . . Fisherin mallissa sitä kuvataan kahden tyyppiseksi liikkeeksi, jotka kompensoivat toisiaan:

  1. Rahan tarjonnan odotetun kasvun pitäisi saada sijoittajat suosimaan tulevaa tuloa nykyisen kulutuksen sijaan.
  2. Tuottavuuden odotetun kasvun pitäisi saada sijoittajat suosimaan tulevaa tuloa nykyisen kulutuksen sijaan.

Riskitön korko voi olla positiivinen tai negatiivinen, ja käytännössä odotetun riskittömän koron etumerkki saavutetaan vakiintuneen institutionaalisen säännön mukaisesti – kuten Tobinin kirjassaan Money, Credit and Capital kuvaileman argumentin kanssa . Järjestelmässä, jossa on endogeeninen rahatarjonta, jossa tuotantopäätökset ja tulokset ovat hajautettuja ja vaikeasti ennustettavia, tällainen analyysi tukee käsitystä, että riskitön korko ei ole suoraan havaittavissa.

Siitä huolimatta voidaan nähdä, että tämän konseptin kannattajat näkevät rahan liikkeeseenlaskukustannukset positiivisena. Tämä saattaa johtua käytännön tarpeesta jonkinlaiselle (luotto)valuuttalle työn erikoistumisen varmistamiseksi, jonka konkreettisia tuloksia Adam Smith kuvaili teoksessa The Wealth of Nations [ 4] . Smith ei kuitenkaan tarjoa "ylempää kynnystä" halutulle työvoiman erikoistumisen tasolle eikä ota täysin huomioon organisaationsa mekanismia kansallisella ja kansainvälisellä tasolla.

Vaihtoehtoinen (vähemmän yleinen) määritelmä on, että riskitön korko on edustavien työntekijöiden aikatavoite edustavassa kuluttajajoukossa. Tässä tapauksessa riskitöntä korkoa ei kuitenkaan voida suoraan havaita.

Kolmas tulkinta (myös vähemmän kehittynyt) on, että edustava sijoittaja vaatii ostovoiman säilyttämisen sijaan riskittömän sijoituksen pitääkseen palkkansa korkeana.

Ottaen huomioon tämän käsitteen määrittelyyn liittyvät teoreettiset epäselvyydet, käytännössä useimmat tämän alan asiantuntijat käyttävät jotakin likimääräistä riskittömän koron indikaattoria tai jotain vastaavaa korkoa, joka teoriassa sisältää riskittömän koron ja jonkin verran maksukyvyttömyysriskiä [2] . Tässä lähestymistavassa on kuitenkin joitain kiistanalaisia ​​kysymyksiä, joita käsitellään seuraavassa osassa.

Likimääräinen riskitön korko

Kotimainen lyhytaikaisten valtionlainojen tuotto on hyvä vertauskuva riskittömälle korolle. Sijoitusanalyysissä riskittömänä tuottoprosenttina käytetään US Treasury - kuponkilainojen pitkän aikavälin tuottoa . Perinteisesti valtion obligaatiot ovat suhteellisen riskittömiä kotimaiselle valtion joukkovelkakirjalainan haltijalle, koska määritelmän mukaan ei ole olemassa riskiä maksamatta jättämisestä - joukkovelkakirja on valtion velka, joka voidaan lunastaa laskemalla liikkeeseen muunlainen valtion velka (eli kotimaan valuuttana). ). [5] On kuitenkin edelleen tapauksia, joissa valtion lainoja laiminlyödään. Toinen tällaisten joukkovelkakirjalainojen ongelma liittyy kuponkimaksullisiin joukkolainoihin, koska sijoittaja ei tiedä etukäteen uudelleensijoitettujen kuponkien tuottoa (ja tämän seurauksena tuotto ei voi olla riskitöntä).

On myös olemassa riski, että hallitus laskee liikkeeseen enemmän rahaa kattaakseen velvoitteensa, mikä voi alentaa valuutan arvoa. Tämä voidaan kuitenkin nähdä enemmän verotuksena kuin maksukyvyttömyyden muotona, joka on samanlainen kuin seigniorage .

Lisäksi valtion joukkovelkakirjalainan ulkomaiselle haltijalle aiheutuu riski, koska haltija vaatii myös korvausta mahdollisista valuuttakurssimuutoksista kotimaisen haltijan vaatiman korvauksen lisäksi. Koska riskittömän koron pitäisi teoriassa sulkea pois maksukyvyttömyyden riski, tämä tarkoittaa, että ulkomaisen omistajan velkasitoumusten tuottoa ei voida käyttää riskittömän koron laskentaperusteena.

Koska valtionlainojen kotimaisille ja ulkomaisille haltijoille vaadittavaa tuottoa ei voida erottaa kansainvälisillä valtionlainamarkkinoilla, valtion lainojen tuotto ei voi olla hyvä indikaattori riskittömästä korosta.

Vaihtoehtoinen arvio riskittömästä korosta voi olla myös pankkien välinen korko . Tämä johtuu siitä, että pankeilla on implisiittinen takuu, jonka taustalla on rahaviranomaisten rooli viimeisenä lainanantajana . (Järjestelmässä, jossa lasketaan liikkeeseen endogeenistä rahaa , yksityiset agentit voivat toimia rahaviranomaisina , kuten myös keskuspankki [6] ) Jos pankkienvälisellä lainakorolla on kuitenkin implisiittinen maksukyvyttömyyden riski, se ei voi kuvastaa riskitöntä tuottoprosentti.

Sama päättely koskee muita mahdollisia vertailuarvoja, mukaan lukien AAA-luokiteltujen laitosten yritysten joukkolainojen tuotot, jotka ovat systeemisesti tärkeitä (liian suuria epäonnistuakseen).

Yksi sopiva vaihtoehto riskittömälle omaisuuserälle todettavissa olevan riskittömän koron saamiseksi olisi jonkinlaisen kansainvälisen taatun omaisuuserän käyttöönotto, jolla on taattu tuotto loputtomiin (ehkä jopa loputtomiin). On omaisuutta, jolla voi olla joitain näistä hypoteettisista ominaisuuksista. Esimerkiksi yksi näistä rahoitusvälineistä voi olla konsolit , jotka Ison-Britannian hallitus laski liikkeeseen 1700-luvulla.

Sovellus

Riskitön korko on erittäin tärkeä nykyaikaisessa pääomasijoitusten hinnoittelumalliin perustuvassa salkkuteoriassa . Tässä mallissa on monia epätarkkuuksia, joista yksinkertaisin on hyödyllisyyskuvauksen väheneminen osakkeen hallussapidosta odotettuun salkun tuoton keskiarvoon ja varianssiin. Todellisuudessa osakkeen omistamisesta voi olla toinenkin hyöty, kuten Robert Shiller kuvailee artikkelissa Stock Prices and Social Dynamics [7] .

Riskitön korko on myös välttämätön syöttö taloudellisissa laskelmissa, kuten hinnoitteluvaihtoehtojen Black-Scholes-mallissa ja Sharpen suhdeluvussa . On huomattava, että joissakin rahoitus- ja talousteorioissa oletetaan, että markkinaosapuolet voivat lainata riskittömällä korolla; käytännössä harvalla lainanottajalla on mahdollisuus saada varoja riskittömällä korolla.

Riskitön tuottoaste on avaintekijä pääomakustannuslaskelmissa , kuten pääomakustannus pääoman hinnoittelumallissa . Riskipääoman hinta on riskittömän tuottoprosentin ja tietyn riskipreemion summa.

Katso myös

Huomautus

  1. ↑ Riskitön tuottoprosentti . Investopedia. Haettu 7. syyskuuta 2010. Arkistoitu alkuperäisestä 22. helmikuuta 2021.
  2. ↑ 1 2 Malcolm Kemp, Markkinoiden johdonmukaisuus: Mallin kalibrointi epätäydellisillä markkinoilla, luku 5
  3. ↑ Fisher Irving, Kiinnostuksen teoria . Macmillan Company. ISBN 978-1-61427-331-8
  4. ↑ Adam Smith, "Kansakuntien rikkaus". William Strahan, Thomas Cadell. ISBN 9780553585971
  5. ↑ Tobin James, "Raha, luotto ja pääoma" (1997). McGraw-Hill/Irwin (1. painos). ISBN-10: 0070653364
  6. ↑ Augusto Graziani , "The Monetary Theory of Production" (2003). Cambridge University Press . ISBN 9780521812115
  7. ↑ Osakkeiden hinnat ja sosiaalinen dynamiikka, Brooking Papers on Economic Activity (1984), sivut 457-511