Venture-rahoitus Venäjällä on suuren riskin (pääoma) sijoitus venäläisiin yrityksiin , joilla on suuri kasvupotentiaali . Konsepti sisältää pääomarahastojen , yksityisten sijoittajien , yrityshautomoiden ja -kiihdyttämöiden sekä muiden riskipääomamarkkinoiden toimijoiden toiminnan .
Ensimmäiset yritykset järjestää pääomarahoitusta Neuvostoliitossa ovat osuuskuntien tai nuorten tieteellisen ja teknisen luovuuden keskusten toiminta Perestroikan aikana [ 1] . Pääomasijoitusmarkkinoiden synty Venäjällä liittyy kuitenkin sopimuksiin alueellisten rahastojen perustamisesta pienten ja keskisuurten yritysten tukemiseksi Venäjällä, jotka hyväksyttiin G7 - huippukokouksessa Tokiossa vuonna 1993 [2] .
Euroopan jälleenrakennus - ja kehityspankin ja avunantajamaiden ( Ranska , Saksa , Italia , Japani , USA , Suomi , Norja ja Ruotsi ) Tokion G7 - huippukokouksessa tehtyjen sopimusten tuloksena muodostui vuosina 1994-1996 11 "alueelliset riskipääomarahastot" tukemaan Venäjän talouden kehitystä [3] . Nämä rahastot keskittyivät tukemaan olemassa olevia 200–5 000 työntekijän yrityksiä ja keskittyivät kulutustavarasektoriin . Nämä rahastot olivat tosiasiassa pääomarahastoja , ja niiden toiminta riskipääomasijoittajana perustui suuriin maariskeihin [1] [4] .
Lisäksi vuonna 1994 Yhdysvaltain kansainvälisen kehityksen virasto muodosti kaksi rahastoa, jotka vuotta myöhemmin sulautuivat Yhdysvaltain ja Venäjän investointirahastoon . International Finance Corporation [5] perusti oman rahastonsa rahoittamaan venäläisiä yrityksiä .
Toimialayhdistyksen perustamista ehdotettiin EBRD :n aluerahastojen hoitajien seminaarissa joulukuussa 1996, ja maaliskuussa 1997 10 rahaston rahastoyhtiöt 11:stä allekirjoittivat Venäjän pääomasijoitusyhdistyksen perustamissopimuksen . Yhdistys sai teollisuuden lobbauksen , yleisen mielipiteen muodostamisen ja pääomasijoittamisen kehittämisen tehtävät [4] .
Saman vuoden kesäkuussa RVCA liittyi European Venture Capital Associationin jäseneksi ja Euroopan kansallisten riskipääomayhdistysten neuvostoon [6] .
Ensimmäiset suurten venäläisten pankkien ja holdingyhtiöiden kanssa sidoksissa olevat riskirahastot ilmestyivät vuonna 1997. Kun otetaan huomioon EBRD :n, International Finance Corporationin rahaston ja American-Russian Investment Fundin rahastot, maassa toimi 26 sijoitusrahastoa, joiden pääoma oli yhteensä noin 1,5 miljardia dollaria.
Vuoden 1998 talouskriisin seurauksena suurin osa venäläisistä rahastoista lopetti toimintansa. Alueellisten riskipääomarahastojen uudelleenjärjestelyn ja likvidoinnin jälkeen 11 rahastosta jäi jäljelle kolme - Quadriga Capital , Eagle ja Norum [1] . Kriisin taustalla länsimaiset hedge-rahastot alkoivat puolestaan osoittaa kiinnostusta Venäjän Internet-teollisuutta kohtaan [4] .
Valtion tasolla pääomasijoitusrahoituksen käsite mainittiin ensimmäisen kerran asiakirjassa "Tärkeimmät ohjeet budjetin ulkopuolisen rahoituksen kehittämiselle korkeariskisten hankkeiden (pääomasijoitusjärjestelmien) tieteen ja tekniikan alalla vuosille 2000-2005" . valtioneuvoston tiede- ja innovaatiopolitiikan toimikunta 27. joulukuuta 1999 . "Pääohjeet" määrittelivät ensimmäistä kertaa virallisella tasolla käsitteet riskisijoitus , pääomasijoitusyritys , pääomasijoituslaitokset ja pääomasijoitusjärjestelmä. Asiakirjassa suunniteltiin henkilöstöreservin muodostamista, tarvittavia muutoksia lainsäädäntöön sekä alueellisten ja toimialakohtaisten riskirahastojen perustamista [7] .
Ensimmäinen vaihe "Ohjeiden" täytäntöönpanossa oli Venture Innovation Fundin perustaminen 10. maaliskuuta 2000. Venäjän federaation hallitus loi tiedeministeriön ehdotuksesta valtion osallistuvan voittoa tavoittelemattoman organisaation rahastojen rahastoksi , joka loi yhteisiä rakenteita yksityisten rahastoyhtiöiden kanssa [1] .
Ohjelman toteuttamisen esteenä oli se, että Venäjän lainsäädännössä ei ollut riskirahastojen organisatorisia ja juridisia muotoja ja verotusjärjestelmiä [8] . Rahaston toiminnan tuloksena seuraavien 6 vuoden aikana oli osallistuminen "Innovative Venture Fund for the Aerospace and Defense Industry" -rahaston perustamiseen 10 miljoonan dollarin arvosta [9] .
Dot-com-buumin käynnistämä teknologiayrityksiin tehtävien investointien kasvu saavutti Venäjällä viiveellä ja siihen liittyi pääoma- ja pääomasijoitusmarkkinoiden elpyminen kriisin jälkeen. Tämän ajan menestyneimpiä sijoituksia ovat Internet-yritykset - Yandex , Rambler ja Ozon.ru ; rahoitus onnistui houkuttelemaan RBC : tä . Vuonna 2001 ensimmäistä kertaa Venäjällä yksi EBRD -rahastoista irtautui onnistuneesti kohdeyrityksestä [1] .
Yleisesti ottaen vuosien 1999 ja 2003 välisenä aikana tapahtui useita suuria liiketoimia. Neljänkymmenen miljoonan dollarin investoinnin sai David Yang , hybridi- PDA- ja Cybiko- kommunikaattori (tuote itsessään oli tarkoitettu Amerikan markkinoille, mutta keskustoimisto ja kehitystiimi olivat Venäjällä) . Merkittäviä investointeja ovat tehneet LED -kehittäjä ACOL Technologies , järjestelmäintegraattorit ja automaatiojärjestelmätoimittajat Egar Technologies , IBS ja CompuLink . ru-Net holding houkutteli sijoituksia TopS - kohdeyhtiön rahoittamiseen . Ainoa investointi alkuvaiheessa oli 3D-objektintunnistusjärjestelmän A4Visionin kehittäjän rahoitus [10] .
Elpymistä seurasi vakava taantuma ja teknologiasijoittajien keskeyttäminen. Osa rahastoista rajoitti toimintaansa, osa taas keskittyi vähittäiskaupan , kiinteistön ja muiden pääomarahastoille tyypillisten toimialojen alueelle . Vuoteen 2002 mennessä maan ainoa puhtaasti riskipääomarahasto oli Mint Capital (joka sijoitti media- , tieto- ja televiestintäomaisuuteen ). Vuoteen 2004 asti hän rahoitti 3D-grafiikkateknologioiden kehittäjää ParallelGraphics , Java-kehittäjä jNetX , OCR- ja kielitieteen ratkaisujen kehittäjä ABBYY , nopeiden verkkojen kehittäjä Pentacom ja televisioyhtiö Studio 2B .
Kun rahasto sijoitti kaiken pääoman, markkinoille ilmestyi uusia toimijoita: Alfa Groupin luoma Russian Technologies -rahasto, rahastoyhtiö Leadingin ja Intel Capitalin rahasto [11] .
Vuoteen 2002 asti pääomarahastojen toimintaa Venäjällä ei säännelty lailla. 1.1.2002 tuli voimaan verolain 25 luku , joka määräsi sijoitustoiminnan verotuksen periaatteet. Uudet säännökset vapauttivat veroista osakkeiden tai osakkeiden myynnistä tai liikkeeseenlaskusta saadut tulot , kilpailuihin ja huutokauppoihin tehtyjen sijoitusten muodossa saadut varat ja varat sekä otettiin käyttöön useita muita alan kannalta arvokkaita muutoksia [12] .
Lisäksi Federal Commission for the Securities Market -komission 14. elokuuta 2002 julkaisemassa asetuksessa "osakesijoitusrahastojen ja sijoitusrahastojen varojen koostumuksesta ja rakenteesta" riskirahastot saivat suljetun keskinäisen aseman. varoja . Säännöksessä määriteltiin valtion vaatimukset riskirahastojen varojen rakenteelle ja rahastoyhtiöiden velvoitteet osakkeenomistajia kohtaan [13] .
Venäjän federaation teollisuus-, tiede- ja teknologiaministeriö esitteli vuoden 2002 lopussa julkiseen keskusteluun "Venäjän venture-teollisuuden kehittämiskonseptin" . Hankkeessa perustettiin kymmenen uutta alueellista rahastoa investoimaan teknologiayrityksiin , valtion tiedelaitosten teknologiansiirtotoimistoihin , verolainsäädännön muutoksiin ja teknologiayrittäjyyden edistämiseen [14] . Konsepti sai markkinatoimijoilta ristiriitaisia arvosteluja, ja kiinnostus sitä kohtaan palasi kaksi vuotta myöhemmin vuoden 2004 vaaliuudistusten aikana, kun Vladimir Putin puhui oikeuksien vieraantumisen puolesta henkisen toiminnan tuloksiin [15] .
Vuonna 2005 elinkeinoministeriö käynnisti ohjelman aluerahastojen luomiseksi. Valtioneuvoston jäsenet sopivat kokouksessaan 10.8.2006 Russian Venture Companyn toimintaperiaatteista ja 24. elokuuta allekirjoitettiin päätös "Avoimesta osakeyhtiöstä Russian Venture Company" . Ministeriön muodostamat rahastot siirtyivät RVC :n hallintaan [1] .
Valtion 100-prosenttisesti omistama yhtiö, jonka osakepääoma on 15 miljardia ruplaa, sai tehtäväkseen valita yksityisiä rahastoyhtiöitä kilpailun perusteella ja yhteisrahoittaa riskirahastoja nanoteknologian , tietotekniikan , energiansäästön , ympäristöhallinnon ja torjuntatoimien aloilla. terrorismi , liikenne- , ilmailu- ja avaruusteollisuuden kehitys [16] .
Kestävän kasvun vaiheeseen tullessaan riskipääomamarkkinat selvisivät nopeasti Venäjän talouden kriisistä vuosina 2008-2009 ja osoittivat positiivista dynamiikkaa vuonna 2010. Jos vuonna 2007 RVCA arvioi markkinoiden volyymiksi 108,3 miljoonaa dollaria 34 transaktion tuloksen perusteella, vuoteen 2012 mennessä se saavutti ennätyksellisen 1 miljardin dollarin 213,2 miljoonan 267 kirjatun sijoituksen kanssa. Dow Jones VentureSourcen mukaan tammikuun 2013 loppuun mennessä Venäjä sijoittui neljänneksi Euroopassa korkean teknologian sektoriin tehdyissä investoinneissa , ja The Wall Street Journalin toimittajat panivat merkille pääomasijoitusten kasvun teknologian aloittaviin yrityksiin [17] . .
Vuonna 2007 Vladimir Putinin aloitteesta perustettiin Russian Corporation of Nanotechnologies, vuonna 2011 se organisoitiin uudelleen avoimeksi osakeyhtiöksi "Rosnano" . Vuodesta 2007 vuoteen 2012 Rosnano-konserni sijoitti yli 130 miljardia ruplaa 100 projektiin [18] . Presidentti Dmitri Medvedev perusti Skolkovo Science Cityn vuonna 2010 tukemaan innovatiivisia yrityksiä biotekniikan, avaruusteknologian, ydinteknologian, tietokone- ja tietotekniikan sekä energiatehokkuuden aloilla. Vuodesta 2010 vuoteen 2014 Skolkovon säätiö hyväksyi yhteissijoituksen ehdoilla 150 apurahaa 9,9 miljardin ruplan arvosta [19] [20] . Vuonna 2013 Vladimir Putinin aloitteesta perustettiin Internet-aloitteiden kehittämisrahasto .
Osana Venture Barometer Russia 2014 -tutkimusta , jonka analyyttinen virasto Data Insight teki pääomarahasto Prostor Capitalin tilaamasta , lähes kaikki vastaajat totesivat, että kriisi johtaa markkinoiden supistumiseen. Todennäköisimpiä seurauksia olivat Venäjällä toimivien rahastojen määrän ja investointien määrän väheneminen sekä valtion roolin lisääntyminen riskipääomamarkkinoilla [22] .
Kriisi johti venäläisten yritysten arvon merkittävään (30 prosentista 100 prosenttiin) laskuun rahastosalkuissa . Lisäksi Venäjän houkuttelevuuteen pääomasijoittajien silmissä vaikutti laki nro 376-FZ ”Valvottujen ulkomaisten yhtiöiden voittojen ja ulkomaisten organisaatioiden tulojen verotuksesta” , joka tuli voimaan 1.1.2015. Lailla otettiin käyttöön Venäjän federaatiossa sellaisten ulkomaisten rakenteiden ja yhtiöiden kertyneiden voittovarojen verotus , joiden pääomaosuus kuuluu Venäjän verovelvollisille [23] . Vuosien 2014–2015 tapahtumat johtivat riskipääomarahastojen epäsuotuisiin olosuhteisiin ja sijoittajien painopisteen siirtymiseen ulkomaisiin startup-yrityksiin ja ulkomaisiin lainkäyttöalueisiin [24] [25] .
PwC :n ja Russian Venture Companyn (RVC) MoneyTreeTM: Venture Market Navigator -raportin [26] perusteella transaktioiden määrä laski 29 % vuonna 2016 (verrattuna vuoteen 2015). Tämän vuoden aikana ei tehty yhtään yli 100 miljoonan dollarin sijoitustransaktiota ja keskimääräinen sijoitus oli pienempi kuin vuonna 2015. ” Vuonna 2016 Venäjän pääomasijoitusmarkkinoihin kohdistui merkittäviä paineita yleisen liiketoiminnan heikkeneminen, epävarmuus makrotaloudellisten tunnuslukujen ennusteista ja ruplan heikkeneminen (-10 % vuoden 2016 keskiarvosta vuoteen 2015 verrattuna) ” [27] .
Vuoden 2013 lopussa Venäjällä toimi 53 valtionpääomaista rahastoa, joiden yhteenlaskettu pääomitus oli 7,53 miljardia dollaria, mikä on noin neljännes markkinoilla olevista rahastoista ja noin 15 % riskirahastojen kokonaismäärästä. Russian Venture Company toimii sijoittajana valtion yksityisissä rahastoissa, kolmessa infrastruktuurirahastossa (RVC Seed Fund, RVC Infrafund ja RVC Biofund) , ulkomaisten riskirahastojen yhteissijoittajana ja valtion siemen- ja pääomasijoitusohjelmien koordinaattorina. rahoitusta. Liittovaltion kehitysinstituutioihin kuuluvat Skolkovo Foundation , Assistance Foundation ja Internet Initiatives Development Foundation . Liittovaltion ja alueellisen yhteisen ohjelman puitteissa (jossa 50% rahoitetaan yksityisestä pääomasta, 25% Venäjän federaation budjetista ja 25% alueen talousarviosta) ministeriön aloitteesta on luotu varoja. Talouskehitys ja aluerahastot, joilla edistetään riskipääomasijoitusten kehittämistä pieniin yrityksiin tieteen ja tekniikan alalla. Alueellisella tasolla on myös paikallisia rahastoja tukemaan innovatiivisia yrityksiä, esimerkiksi Tatarstanin tasavallan investointi- ja riskirahasto , Moscow Seed Fund , St. Petersburg 's Pre-Seed Investment Fund [28] .
Vuonna 2014 valtion pääoman osuudella toteutettujen liiketoimien osuus kokonaissijoituksesta oli noin 38 % ja kokonaissijoituksesta 32 %. Nämä pääomasijoitusrahastot ovat edelleen tärkein investointilähde bioteknologia- , teollisuus- , rakennus- , kemian- ja energiateollisuudessa [29] .
Firrma.ru:n , Russian Venture Companyn ja PriceWaterhouseCoopersin vuosina 2013-2014 tekemän yhteisen tutkimuksen mukaan venäläisten tai Venäjältä maahanmuuttajien luomien Venäjällä toimivien pääomarahastojen luokituksessa oli 62 yritystä .
Siemensijoitusvaiheessa aktiivisimmat olivat Internet Initiatives Development Fund , Moscow Seed Fund , QIWI Venture , Vestor.in Partners , Universe Ventures , Starta Capital Accessor Fund , The United Venture Company , IMI.vc , RVC Seed Investment Fund , Venäjä . Ventures , Grishin Robotics , Softline Venture Partners ja AddVenture .
Vuoden 2017 tietojen mukaan kymmenen aktiivisimman sijoitusrahaston ( siemenrahoitus ) varhaisessa vaiheessa olivat: Internet Initiatives Development Fund , Altair Capital Management, Starta Ventures, Pulsar Venture Capital, Admitad Invest, Phystech Ventures, Moscow Seed Fund, Nimettömät hankkeet, Cabra VC, Primer Capital [30] .
Myöhäisen vaiheen rahastoja ovat Flint Capital , Maxfield Capital , Impulse VC , TMT INVESTMENTS , Massa Innovations Fund Group , Almaz Capital , i2bf Fund Group , Vaizra Capital , Runa Capital , Bright Capital Energy , Imperious Group , Titanium Investments , Life.SREDA , LETA Capital , Russia Partners Group of Funds , InVenture Partners , RVC Infrafund , Phenomen Ventures , SBT Venture , Target Ventures , Kite Ventures , VEB Innovations , Guard Capital , FinSight Ventures , iTech Capital , IT , Bioprocess , RVC Biofund , Lea Biofund Online Genezis Capital , Fastlane Ventures , ABRT Venture Fund , VTB Capital , 101StartUp , ru-Net Holdings , Buran Ventures [31] .
RVCA : n mukaan venäläiset pääomasijoittajat ovat eniten kiinnostuneita tieto- ja viestintätekniikan alan yrityksistä . ICT-investoinnit muodostivat 70 % transaktioiden kokonaismäärästä ja 65 % kokonaisinvestoinneista vuonna 2014. Maan investointitoiminnan keskus on edelleen Central Federal District [29] .
Julkisuuden puutteen vuoksi monet enkelisijoitukset eivät sisälly tilastoihin [32] . Yksityiset venäläiset sijoittajat, jotka asettuvat bisnesenkeleiksi, yhdistävät alueellisia ryhmiä, klubeja (esimerkiksi Venture Club , Skolkovo Business Angels Club, Skolkovo Business School Investors Club ) ja suuria toimialajärjestöjä - National Association of Business Angels ja National Commonwealth bisnesenkelit [33] ] [34] .
Vuoden 2017 bisnesenkelien luokituksen ensimmäiset kymmenen Firrma.ru -julkaisun mukaan [35]
| Koko nimi | Tapahtumien määrä tietojesi mukaan | Vahvistettujen kauppojen määrä | Poistumisten määrä tietojesi mukaan | Vahvistettujen poistumisten määrä | Keskimääräinen tarkistus | Investoinnin määrä viimeisten 12 kuukauden ajalta |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Aleksanteri Rumjantsev | kolmekymmentä | 28 | 0 | 0 | 500 tuhatta - 3 miljoonaa ruplaa | Vähintään 15 miljoonaa ruplaa |
| Vitali Polekhin | kymmenen | 2 | yksi | 0 | 50-150 tuhatta dollaria | ei julkistettu |
| Sergei Dashkov | kymmenen | 2 | 0 | 0 | 150 tuhatta dollaria | 1 miljoona dollaria |
| Andrei Golovin | 7 | 2 | 0 | 0 | 10-15 tuhatta euroa | 60 tuhatta euroa |
| Roman Povolotsky | 6 (julkisten tietojen mukaan) | 6 | ei dataa | 0 | ei dataa | ei dataa |
| Dmitri Sutormin | 5 | 2 | 2 | 0 | 250 tuhatta dollaria | 950 tuhatta dollaria |
| Edward Fiyaksel | 5 | 2 | 0 | 0 | alkaen 50 tuhatta dollaria | 400 tuhatta dollaria |
| Bogdan Yarovoy | 5 | 2 | yksi | 0 | 50 tuhatta dollaria | ei julkistettu |
| Oleg Evseenkov | 3 | 3 | 0 | 0 | 30 tuhatta dollaria | noin 200 tuhatta dollaria |
| Aleksei Menn | 3 | 2 | 0 | 0 | alkaen 400 tuhatta dollaria | ei julkistettu |
Tiedot yrityshautomoiden määrästä Venäjällä vaihtelevat. Kauppakorkeakoulun vuoden 2014 mukaan toimivien hautomoiden määrä ylitti 100, Venäjän liittovaltiopiirien virallisten verkkosivustojen mukaan - 200 laitosta. Ernst&Youngin ja Russian Venture Companyn analyytikoiden osana vuoden 2014 tutkimusta laatima lista sisälsi 110 aktiivista yrityshautomoa.
Tutkimus osoitti alhaiset tulokset Venäjän asukkaiden hautomisesta. Keskimääräinen määrä venäläisiä yrityksiä, jotka saavuttavat tavoitteensa hautomo-ohjelmien lopussa, on paljon pienempi kuin eurooppalaisten tai amerikkalaisten ohjelmien (27 % vs. 88 % ja 87 % vastaavasti) [36] .
Kauppakorkeakoulun ja voittoa tavoittelemattoman kumppanuuden " Technoparks in the Sphere of High Technologies" mukaan vuoteen 2014 mennessä Venäjällä oli toiminnassa tai suunnittelu- tai rakennusvaiheessa 80-90 teknoparkkia [36] .
Russian Venture Companyn tuella vuonna 2013 tekemä Firrma.ru:n tutkimus löysi Venäjältä 27 laitosta, jotka muodollisesti täyttivät liiketoiminnan kiihdytin määritelmän , joista vain 19 oli aktiivisia.
Julkaisun kokoamaan aktiivisimpien organisaatioiden luokitukseen kuuluvat Internet Initiatives Development Fundin kiihdytin, GenerationS - kiihdytinohjelma , Pulsar Ventures , API Moscow , Fastlane Ventures , Farminers , Global TechInovations , iDealMachine , MetaBeta ja FutureLabs 2 .
Vuodesta 2012 lähtien Russian Venture Company on yhdessä voittoa tavoittelemattoman kumppanuuden "Club of Directors for Science and Innovation" kanssa tehnyt tutkimusta yrityspääomasijoitusten alalla, ja vuodesta 2013 lähtien se on yhteistyössä talouskehitysministeriön kanssa. valvoi ohjelmaa "Käytäntö yritysten riskirahastojen (CVF) luomiseen venäläisissä yrityksissä" [37] .
Vuosien 2013-2014 tietojen mukaan suurten yritysten kiinnostuksesta uusien kehityshankkeiden hyödyntämiseen vain 15 % yrityksistä investoi teknologian startupeihin. Venäjällä toimivia yrityspääomarahastoja ovat QIWI Venture ja Softline Venture Partners , ulkomaisten yritysten pääomasijoitusosastot. LIFE.Sreda , LETA Capital , Sberbank , Yandex [38] [39] osallistuvat transaktioihin riskipääomamarkkinoilla . Jotkut suuret yritykset valitsevat muita tapoja työskennellä startup-yritysten kanssa - kilpailut, apurahat ja hautomot [40] .
Yksi varhaisimmista yrityksistä pääomasijoitusalan oikeudelliseen säätelyyn oli vuonna 1999 julkaistu ”Lakiluonnos venture-toiminnasta” , jonka tekijöiden oli tarkoitus saattaa duuman käsiteltäväksi . Asiakirja sai jyrkkää kritiikkiä ammattiyhteisössä , ja RVCA :n näkökulma vahvistettiin säännöllisessä julkaisussa, joka oli omistettu pääomasijoitusalan parhaille käytännöille . Yhdistys kannatti pääomasijoitusalan kehitystä haittaavien ongelmien ratkaisua yleisessä yhtiö- , vero- ja valuuttalainsäädännössä olemassa olevien lainhaarojen ja säädösten puitteissa [5] . Yritystoimintaa koskevan lain käsitettä esitettiin uudelleen vuonna 2009, mutta tällä kertaa se ei saanut markkinaosapuolten hyväksyntää [41] .
Nykyinen pääomasijoitusrahoituksen sääntelykehys sisältää säädöksiä, jotka säätelevät sijoitustoimintaa, innovaatiotoimintaa , henkisen omaisuuden suojaa ja yritystoimintaa (taloudellista) [42] [43] .