Avainkurssi Venäjällä

 Venäjän keskuspankin ohjauskorko  ( esim . Venäjän  keskuspankin ohjauskorko) on Venäjän keskuspankin rahapolitiikan tärkein väline .

Ohjauskorolla on informaatio- ja signaalirooli ja se kuvaa rahapolitiikan suuntaa. Riippuen siitä, mitä operaatioita Venäjän keskuspankki suorittaa ohjauskorolla, rahapolitiikka voi olla tiukkaa tai pehmeää. Ohjauskorko vastaa Venäjän keskuspankin REPO -huutokaupan vähimmäiskorkoa yhden viikon ajalta tai Venäjän keskuspankin talletushuutokaupan enimmäiskorkoa viikon ajaksi. Venäjän keskuspankin hallitus vahvistaa ohjauskoron kahdeksan kertaa vuodessa. Ohjauskoron muutos vaikuttaa luottoon ja taloudelliseen toimeliaisuuteen ja mahdollistaa pitkällä aikavälillä rahapolitiikan perimmäisen tavoitteen - hintavakauden eli alhaisen ja vakaan inflaation saavuttamisen [1] . Ohjauskorko on astunut voimaan ja sen prosenttitilasto on ollut saatavilla vuodesta 2013 [2] .

Venäjän keskuspankin operaatiot tapahtuivat ohjauskorolla

Venäjän keskuspankki tekee päätökset ohjauskoron tasosta rahapolitiikan tavoitteen – pitää vuotuinen inflaatio lähellä 4 %:a. Hintavakauden varmistamiseksi keskuspankki voi kiristää tai löysentää rahapolitiikkaa. Mikäli pankkisektorilla on pulaa likviditeetistä , keskuspankki laajentaa jälleenrahoitusta ja tarjoaa pankeille likviditeettiä ohjauskorolla, joka on yhtä suuri kuin Venäjän Pankin REPO -huutokauppojen vähimmäiskorko viikon ajaksi. . Pankkisektorin likviditeettiylijäämän sattuessa keskuspankki nostaa ylijäämän ja houkuttelee talletuksia pankeista ohjauskorolla, joka on yhtä suuri kuin Venäjän keskuspankin talletushuutokauppojen enimmäiskorko viikon ajaksi. Venäjän keskuspankki hallitsee rahapolitiikan välineillään niitä yön yli -korkoja, joilla pankit käyvät kauppaa rahamarkkinoilla . Pitämällä rahamarkkinakorot repo- ja talletuskorkojen välisellä korkokäytävällä Venäjän keskuspankki pyrkii saamaan ne lähemmäksi rahapolitiikan suunnan määräävän ohjauskoron tasoa [3] .

Venäjän keskuspankin päätös ohjauskorosta

Venäjän keskuspankin hallitus asettaa ohjauskoron kahdeksan kertaa vuodessa. Päätökset tehdään neljässä "ydin" kokouksessa, jotka pidetään kerran vuosineljänneksessä, ja neljässä välikokouksessa, jotka pidetään ydinkokousten välillä. Venäjän keskuspankki julkaisee jokaisen kokouksen lopussa lehdistötiedotteen ohjauskorosta. "Ydin"-kokousten jälkeen julkaistaan ​​lehdistötiedotteen lisäksi rahapolitiikkaraportti, ja Venäjän keskuspankin puheenjohtaja puhuu lehdistötilaisuudessa , kommentoi päätöstä ja vastaa toimittajien kysymyksiin [4] .

Avainkorkovaikutukset

Ohjauskoron vaikutusta pankkisektorin korkoihin kuvataan rahapolitiikan niin sanotun "korkokanavan" kautta. Avainkorkopäätökset vaikuttavat kaikkiin pankkituotteisiin. Venäjän keskuspankin toiminnallisena tavoitteena on pitää rahamarkkinakorko lähellä ohjauskorkoa. Venäjän keskuspankki minimoi RUONIA- koron ja ohjauskoron välisen eron. Jos ennen inflaatiotavoitteeseen siirtymistä ero oli vuosina 2013-2014 2 %, niin siirtymän jälkeen, vuoden 2019 loppuun mennessä, se laski 0,5 prosenttiin. Eron pieneneminen viittaa pankkisektorin likviditeetinhallinnan tehostumiseen [5] .

Ohjauskoron muutokset vaikuttavat pankkien antolainaus- ja talletuskorkojen dynamiikkaan. Se on kuitenkin epätäydellinen: yrityslainoissa 50-80 % ohjauskoron muutoksesta siirtyy korkoihin ja vähittäislainojen ja -talletusten segmenteissä enintään 40 %. Pankkituotteiden korkojen sopeutuminen vie tietyn ajan, viive vaihtelee kahdesta kolmeen kuukaudesta yhteen vuoteen. Prosenttikanavan epätasainen vaikutus ilmenee tuotteiden lisäksi myös termeissä. Useimmilla luotto- ja talletusmarkkinoiden segmenteillä lyhyet korot reagoivat ohjauskoron muutoksiin nopeammin ja vahvemmin kuin pitkät. Luotto- ja talletusmarkkinoiden pääsegmenteille on ominaista selvä epäsymmetria reagoinnissa ohjauskorkopäätöksiin. Talletuskorot reagoivat hitaammin ohjauskoron nousuun kuin ohjauskoron laskuun, kun taas luottomarkkinoiden epäsymmetria on päinvastainen. Ohjauskoron korkokanavan epätäydellisyys ja epäsymmetria ei kuitenkaan ole osoitus sen alhaisesta tehokkuudesta. Samanlaisia ​​keskuspankkikoron ominaisuuksia havaitaan muissakin talouksissa [6] .

Venäjän keskuspankin korkopolitiikalla on välillinen vaikutus makrotalouden dynamiikkaan ja talouden toimijoiden odotuksiin. Erityisesti teollisuustuotantoindeksin reaktio ohjauskoron odottamattomaan nousuun osoittautuu negatiiviseksi ja merkittäväksi. Vastauksen kesto venyy ajallisesti ja lyhenee kolmen vuoden sisällä. Lisäksi reaalisijoitukset , vähittäismyynti , vienti ja tuonti , reaalipalkat ja työttömyysasteen nousu ovat laskeneet . Erityyppisissä taloudellisessa toiminnassa ohjauskoron vaikutukset ovat heterogeeniset. Vientisuuntautuneet sektorit eivät ole herkkiä Venäjän keskuspankin ohjauskorolle, kun taas kotimaan myötäsyklistä taloudellista toimintaa, kuten rakentamista , päinvastoin ohjauskoron muutokset vaikuttavat merkittävästi. Samanlaisia ​​vaikutuksia havaitaan, kun avainkorkoa lasketaan. Korkopolitiikan keventymisellä on elinkeinotoimintaa piristävä vaikutus. Päätösten vaikutus ohjauskorkoon ei kuitenkaan ole peilikuva: makrotalouden dynamiikka reagoi voimakkaammin politiikan kiristämiseen kuin sen keventämiseen [7] .

Neutraali avainnopeus

Yksi keskuspankin korkoa koskevista pääkysymyksistä on sen tasapainoarvo. Tasapainoa kutsutaan rahapolitiikan "luonnolliseksi" tai "neutraaliksi" reaalikoroksi, jolla saavutetaan nollakuilu potentiaalisen ja todellisen BKT:n välillä ja inflaatio on lähellä tavoitetta. Nimellinen neutraali korko on yhtä suuri kuin reaalineutraalikoron ja odotetun inflaation summa. Kun inflaatio-odotukset ovat samat kuin inflaatiotavoite, neutraali korko on sama kuin keskuspankin inflaatiotavoite. Tasapainotilanteessa Venäjän keskuspankin ohjauskoron pitkän aikavälin arvon tulisi olla 4 % vuodessa [8] .

Reaalineutraalin koron määrää talouden rakenne, rahoitus- ja ei-rahoitusomaisuuteen tehtyjen sijoitusten riskitaso sekä talouden toimijoiden valmius ottaa ne itselleen. Neutraalikorkoon vaikuttavat erityisesti tuotannontekijöiden kokonaistuottavuus, demografiset olosuhteet, rahoitussektorin tila sekä neutraalin koron arvo muissa maissa. Neutraalikorko on arvo, jota ei voida havaita ja sen arviot ovat yleensä hyvin likimääräisiä. Useimmissa tapauksissa ne määrittävät alueen, eivät tiettyä pistettä. Koron arvio riippuu useista tekijöistä ja ajan kuluessa tapahtuvista muutoksista. Neutraalin koron arviointi on tärkeää keskuspankille rahapolitiikan suunnan määrittämiseksi. Asettamalla ohjauskoron neutraalin tason yläpuolelle Venäjän keskuspankki noudattaa tiukkaa politiikkaa. Neutraalin tason alapuolella hänen politiikkansa on piristävää. Neutraalin ohjauskoron estimointi on tärkeä myös talouden toimijoille - kotitalouksille ja yrityksille - kuluttaja- ja investointipäätösten tekemisessä [9] .

Asiantuntija-arviot Venäjän keskuspankin ohjauskoron neutraalista arvosta ovat 1-3 %. Venäjän keskuspankki itse arvioi vuonna 2016 tekemässään tutkimuksessa sen vaihteluväliksi 1 prosentista pitkällä aikavälillä 3 prosenttiin lyhyellä aikavälillä [10] . Riippumattomat arviot neutraalista korosta ovat keskimäärin samat tai alhaisemmat. Vuoden 2018 lopussa IMF arvioi sen olevan 1–3 prosenttia, kun useimmat arviot olivat noin 2 prosenttia [11] . VTB Capitalin ekonomistit uskovat, että neutraali korko on 1,5–2,5 % [12] . Vuodelle 2020 Venäjän keskuspankki lähtee arviosta pitkän aikavälin reaalineutraalikorkoksi 2-3 %. Kun inflaatiotavoite on 4 prosenttia, nimellisen neutraalin ohjauskoron tulisi olla 6–7 prosenttia [8] .

Venäjän ohjauskorkojen historia

Ensisijainen lähde: Venäjän keskuspankin verkkosivusto . - tietokanta. (Venäjän kieli)

Katso myös

• Keskuspankin korko

Muistiinpanot

1. ↑ Rahapolitiikan raportti s. 86. Moskova: Venäjän keskuspankki (kesäkuu 2019). Haettu 20. elokuuta 2019. Arkistoitu alkuperäisestä 19. elokuuta 2019. (Venäjän kieli)
2. ↑ Tietokanta: Venäjän keskuspankin avainkorko . Venäjän pankki (2019). Haettu 20. elokuuta 2019. Arkistoitu alkuperäisestä 20. elokuuta 2019. (määrätön)
3. ↑ Rahapolitiikan välinejärjestelmä . Venäjän pankki (2019). Haettu 20. elokuuta 2019. Arkistoitu alkuperäisestä 20. elokuuta 2019. (määrätön)
4. ↑ Venäjän keskuspankin päätös ohjauskorosta: valmisteluprosessi ja viestintä . Venäjän pankki (2019). Haettu 20. elokuuta 2019. Arkistoitu alkuperäisestä 20. elokuuta 2019. (määrätön)
5. ↑ Stanik ja Krainyukov, 2020 , s. 23.
6. ↑ Egorov ja Borzykh, 2018 , s. 115.
7. ↑ Pestova et al., 2019 , s. 65.
8. ↑ 1 2 Evdokimova, Zhirnov, 2020 , s. yksitoista.
9. ↑ Venäjän keskuspankki, 2019 , s. 16.
10. ↑ Kreptsev et ai., 2016 , s. 33.
11. ↑ IMF, 2019 , s. neljätoista.
12. ↑ Isakov A., Latypov R. Ibsen Maneuvre: Yet Another R* Estimate  (englanti)  // VTB Capital Research Alert (Very) Technical Brief Series. - 2019 - 15. heinäkuuta.

Kirjallisuus

• Bogomolov A.I., Tsvetkov A.O. Ekonometrinen malli inflaatiotason riippuvuudesta Venäjän federaation keskuspankin (Venäjä  ) ohjauskorosta  // Vector of Economics. - 2018. - T. 19 , nro 1 . - S. 20 .
• Evdokimova T.V., Zhirnov G.A. Venäjän keskuspankin avainkorko: neutraalia tasoa etsimässä  (Venäjä)  // Venäjän taloudellinen kehitys. - 2020. - T. 27 , nro 1 . - S. 11-19 . Arkistoitu alkuperäisestä 26. maaliskuuta 2022.
• Egorov A., Borzykh O. Rahansiirron korkokanavan epäsymmetria Venäjällä  (Venäjä)  // Talouspolitiikka. - 2018. - T. 13 , nro 1 . — S. 92–121 .
• Kreptsev D., Porshakov A., Seleznev S., Sinyakov A. Tasapainokorko: arvioita Venäjälle  (venäläinen)  // Taloustutkimuksen raporttisarja. - 2016. - Nro 13 . Arkistoitu alkuperäisestä 15. heinäkuuta 2019.
• Kuznetsova A.V., Taruta S.V. Syyt siirtymiseen jälleenrahoituskorosta ohjauskorkoon  (venäjäksi)  // Tieteen kuja. - 2018. - V. 3 , nro 1 . - S. 288-293 .
• Neutraali korko  (venäläinen)  // Venäjän keskuspankin tiedote. - 2019. - 10. joulukuuta ( nro 77-78 ). - S. 16 . Arkistoitu alkuperäisestä 14. maaliskuuta 2022.
• Stanik N. A. ja Krainyukov N. I. Rahapolitiikan välittymismekanismin toiminta Venäjän käytännössä  (venäjä)  // Taloustiede. Verot. Oikea.. - 2020. - Nro 1 . - S. 20-33 .
• Pestova A.A., Mamonov M.E., Rostova N.A. Venäjän keskuspankin korkopoliittiset sokit ja niiden makrotaloudellisten vaikutusten arviointi  (Venäjä)  // Talouspolitiikka. - 2019. - Nro 4 . — s. 48–75 .
• Udoratin V.V. Venäjän rahamarkkinoiden erityispiirteet ja ohjauskoron rooli sen säätelyssä  (venäläinen)  // Talous ja yhteiskunta. - 2019. - Nro 1-1 . - S. 959-962 .
• Kansainvälinen valuuttarahasto. Venäjän federaatio  (englanti)  // Henkilöstön raportti vuoden 2019 IV artiklan kuulemiseen. - 2019 - elokuu. Arkistoitu alkuperäisestä 26. elokuuta 2019.

Linkit

• Ohjauskoron korkotilastot Venäjän keskuspankin verkkosivuilla Arkistoitu kopio 20.8.2019 Wayback Machinessa
• Kuinka avainkorkopäätökset tehdään ? Arkistoitu 1. toukokuuta 2020 Wayback Machinessa
• Bank of Russia rahapolitiikan raportti arkistoitu 19. huhtikuuta 2020 Wayback Machineen