Valtion rahapolitiikka

Rahapolitiikka  ( raha- tai rahapolitiikka) on rahaviranomaisten  makrotalouspolitiikkaa , joukko toimenpiteitä, joilla pyritään hallitsemaan kokonaiskysyntää rahamarkkinaolosuhteiden kautta (lyhytaikainen korko, nimellinen valuuttakurssi tai nykyisen likviditeetin taso) . pankkisektorin ) saavuttaakseen yhdistelmän lopullisia tavoitteita, joihin voi sisältyä hintavakaus , vakaan valuuttakurssin ylläpitäminen, rahoitusvakaus ja tasapainoisen talouskasvun edistäminen .   

Vaihtoehtoiset määritelmät

Kansainvälinen valuuttarahasto : talouden rahan tarjonnan hallinta inflaation ja tuotannon vakauttamisen yhdistelmän saavuttamiseksi [1] .

US Federal Reserve : keskuspankin toiminta, jonka tavoitteena on saavuttaa maksimityöllisyyden, vakaiden hintojen ja maltillisten pitkien korkojen tavoitteet Yhdysvalloissa hallitsemalla lyhytaikaista korkoa, luottojen saatavuutta ja kustannuksia taloudessa [2] .

Saksan keskuspankki : keskuspankin toimenpiteet saavuttaakseen tavoitteensa, joista yksi on hintavakaus käyttämällä rahapolitiikan välineitä korkojen hallitsemiseen sekä tarjonnan ja kysynnän luomiseen rahamarkkinoilla [3] .

Bank of Canada : rahan ja luottojen sääntely taloudessa kansallisen valuutan arvon (ostovoiman) säilyttämiseksi [4] .

Reserve Bank of Australia : määrittää rahamarkkinakoron, joka vaikuttaa talouden muihin korkoihin ja määrää lainanottajien ja lainanantajien käyttäytymisen, taloudellisen toiminnan ja viime kädessä inflaation [5] .

Encyclopædia Britannica : Toimenpiteet, joita hallitukset ovat toteuttaneet vaikuttaakseen taloudelliseen toimintaan, nimittäin rahan ja luottojen tarjonnan hallintaan, myös korkoja muuttamalla [6] .

Financial Timesin  toimituksellinen sanasto : rahaviranomaisten päätökset hallita rahan tarjontaa käytössään olevilla instrumenteilla: muutokset peruskoroissa, operaatiot rahamarkkinoilla ja muutokset pankkien varantovelvoitteissa [7] .

Ilmaisun "rahapolitiikka" alkuperä

Käsitteen "rahapolitiikka" historia juontaa juurensa 1800-luvun ensimmäiseltä puoliskolta. Se löytyy brittiläisten taloustieteilijöiden töistä liittyen Englannin keskuspankin toimintaan ja Englannin punnan liikkeeseenlaskuun . Erityisesti The London Magazine toimittaja ja Robert Peelin pankkilain aktiivinen vastustaja John Taylor (1781-1864) julkaisi vuonna 1843 pamfletin "The Monetary Policy of England and America" ​​[8] . ] , jossa hän hahmotteli monenlaisia ​​ongelmia, jotka ulottuvat Englannin keskuspankin toiminnasta rahamarkkinoilla ja paperirahan liikkeeseen laskemiseen ja päättyen kullan virtaukseen kahden mantereen välillä. Pamfletissa hän käyttää ilmaisua "maan rahapolitiikka" viittaamaan Britannian ja Yhdysvaltojen välisiin eroihin rahan liikkeeseenlaskussa, vaihdettavuudessa ja paperirahan kiertokuluissa.

On huomionarvoista, että "keskuspankkitoiminnan" teorian perustaja Walter Budget (1826-1877) mainitsee teoksessaan "Lombard Street: rahamarkkinoiden kuvaus" [9] vuodelta 1873 ilmaisun "raha" (raha) vain kolme kontekstia: rahavoimat, rahakriisi ja rahamaailma. 1800-luvun toiselta puoliskolta lähtien ilmaisua "rahapolitiikka" on käytetty kuvaamaan keskuspankkien toimintaa.

Vallankumousta edeltävällä Venäjällä käytetään ilmaisua " rahapolitiikka ". 1880-luvulta lähtien se on löytynyt " Moskovsky Vedomostin " sivuilta ja paperirahaa käsittelevistä tieteellisistä julkaisuista [10] . Erityisesti venäläiset taloustieteilijät P. A. Nikolsky ("Paperirahaa Venäjällä" vuodesta 1892) ja A. N. Miklashevsky ("Raha: kokemus klassisen koulukunnan talousteorian pääsäännösten tutkimisesta rahakysymyksen historian yhteydessä" vuodesta 1895). Ilmaisu on ollut 1900-luvulta lähtien osa virallista viranomaissanastoa. Varhaisen Neuvostoliiton aikana, kun he keskustelivat rahakysymyksistä ulkomailla, he käyttivät mieluummin ilmaisua "hallituksen rahapolitiikka" .

Yksi merkittävimmistä rahoitusalan teoreetikoista, professori A. A. Sokolov , julkaisi kirjan ”Rahapolitiikan perusperiaatteet” vuonna 1927 [11] . Se antaa käsityksen 1900-luvun alun rahapolitiikasta. Sen tavoitteena tulisi olla vakaa yleinen hintataso eli nollainflaatio. Inflaation puuttuessa keskuspankki voi käyttää lainatarjousta tuotannon piristämiseen ilman inflaatiota. Lisäksi lainaehdotuksen muodostamisen tulisi tapahtua valtion luottosuunnitelman mukaisesti, jossa otetaan huomioon luoton kysyntä ja ennuste sen dynamiikasta, ja se edistää myös lainattujen varojen järkevää jakamista. Keskuspankin luottopolitiikan tulee olla hallituksen yleisen talouspolitiikan alisteinen, Sokolov uskoi. Keskuspankin on saatava hallitukselta ohjeet lainojen jakautumisesta kansantaloudessa. Tämä näkemys on yleinen neuvostotaloudessa, jossa yritykset kansallistettiin. Ohjeet voivat kuitenkin koskea vain luottovolyymien järkeistämistä. Korkopolitiikan tulee edelleen olla keskuspankin vastuulla, koska korkojen hallinta on sidottu hintatasoon.

Rahapolitiikan kohteet, aiheet ja aiheet

• Rahapolitiikan tavoitteet: rahamarkkinoiden tarjonta ja kysyntä, muuttuvat rahaviranomaisten, pankkien ja ei-pankkijärjestöjen toiminnan seurauksena.
• Rahapolitiikan subjektit: talouden toimijat, joiden kanssa keskuspankki on vuorovaikutuksessa, pankit ja muut rahoituslaitokset, jotka osallistuvat rahoitusjärjestelmän toimintaan, sekä keskuspankki itse.
• Rahapolitiikan aiheet: taloudelliset muuttujat, jotka kuvaavat rahamarkkinoiden tasapainoa: rahan tarjonta (rahapohja tai raha-aggregaatti), lyhytaikainen nimelliskorko, nimellinen valuuttakurssi, pankkisektorin nykyinen likviditeetti.
• Rahapolitiikan harjoittaja: rahapolitiikasta vastaavat rahaviranomaiset. 

Rahapolitiikan periaatteet

Rahapolitiikan periaatteet eli keskuspankin politiikan perusnormit ja -säännöt, jotka ovat sitovia, sisältävät [12] :

• nimenomaisen rahapolitiikan ankkurin valinta;
• keskuspankin taloudellinen ja poliittinen riippumattomuus;
• keskuspankin vastuu ja vastuu yhteiskunnalle;
• rahapolitiikan tiedon avoimuus (avoimuus).

Bundesbankin konferenssissa vuonna 2007 amerikkalainen taloustieteilijä Frederick Mishkin ( Columbia University Business Schoolin professori ja Yhdysvaltain keskuspankin hallintoneuvoston jäsen 2006-2008) esitti yhdeksän teesiä, jotka muodostavat rahapolitiikan teoreettisen perustan, ja ehdotti, että niitä kutsutaan "rahapolitiikan tieteellisiksi perusperiaatteiksi". - Luottopolitiikka" [13] :

• inflaatio on aina ja kaikkialla rahataloudellinen ilmiö: ekspansiivinen rahapolitiikka voi aiheuttaa inflaatiota,
• hintavakaus tuo merkittäviä taloudellisia etuja: keskuspankit voivat hallita inflaatiota ja pitää se alhaisena ja kestävänä,
• pitkällä aikavälillä ei ole valinnanvaraa työttömyyden ja inflaation välillä: rahapolitiikan ei pitäisi pyrkiä alhaiseen työttömyyteen, koska se johtaa korkeampaan inflaatioon,
• odotuksilla on tärkeä rooli makrotaloudessa: odotusten hallitsemisen tulisi olla keskeinen osa rahapolitiikkaa,
• hintavakauden ylläpitämiseksi on noudatettava "Taylor-periaatetta": alhainen inflaatio on kestävä, jos nimellinen korko nousee enemmän kuin inflaatio, mikä mahdollistaa reaalikoron nostamisen vastauksena inflaatio,
• on tarpeen ottaa huomioon rahapolitiikan tilapäisen epäjohdonmukaisuuden ongelma: keskuspankin on otettava velvoitteet asetettujen tavoitteiden saavuttamiseksi ja noudatettava niitä tiukasti,
• keskuspankin riippumattomuus parantaa makrotaloudellista suorituskykyä: keskuspankin riippumattomuus mahdollistaa sen eristämisen poliittiselta paineelta harjoittaa liiallista ekspansiivista politiikkaa sekä ratkaista rahapolitiikan tilapäisen epäjohdonmukaisuuden ongelman,
• Julkiset sitoumukset nimellisen ankkurin pitämisestä julkisesti uskottavina edistävät hintavakautta ja kestävää talouskasvua: ne vakauttavat pitkän aikavälin inflaatio-odotuksia,
• Rahoitussektorin epätäydellisyydet ovat tärkeässä roolissa suhdannekierrossa: taloudellinen epävakaus ei rohkaise investointeja tuotantoon, mikä aiheuttaa talouden vakavan taantuman.

Rahapolitiikan nimellinen ankkuri

Markkinataloudessa keskuspankit eivät voi suoraan saavuttaa kansallisessa lainsäädännössä asetettuja rahapolitiikan tavoitteita. Tästä syystä ne asettavat toissijaisia ​​rahapoliittisia tavoitteita, jotka edistävät lopullisen tavoitteen saavuttamista. Rahapolitiikan tavoite tai tavoite ( englanniksi  monetary policy target ) on kiinteä määrällinen indikaattori (talousmuuttuja), jonka rahapolitiikka pyrkii saavuttamaan valitsemalla politiikan välineiden (instrumentaalimuuttujien) yhdistelmän ja arvot.

Perustan talouspolitiikan tavoitteiden ja sen välineiden välisen suhteen analysoinnille loi ensimmäinen taloustieteen Nobel-palkittu Jan Tinbergen . Hän mallinsi tavoitteiden ja niiden saavuttamiseen tarvittavien työkalujen suhteen. Jos tavoitteita on yhtä monta kuin työkaluja, viranomaiset voivat laskea, millä välineillä tavoitteiden saavuttamiseksi tulisi olla. Jos instrumenttien määrä ylittää tavoitteiden määrän, on useita vaihtoehtoja tavoitteiden saavuttamiseksi. Lopuksi, jos tavoitteita on enemmän kuin välineitä, viranomaiset eivät todennäköisesti pysty saavuttamaan niitä samanaikaisesti. Tinbergenin keskuspankin analyysin otos on se, että se ei voi saavuttaa useita tavoitteita samanaikaisesti, varsinkaan jos ne ovat ristiriidassa keskenään (esimerkiksi hintavakaus ja potentiaalinen talouskasvun maksimi tai nolla työttömyys), rajoitetuilla rahapoliittisilla välineillä. luottopolitiikka. Säilyttääkseen oikean tasapainon tavoitteiden ja välineiden välillä (kutsutaan "Tinbergenin sääntöksi") keskuspankit valitsevat yhden realistisen tavoitteen ja valitsevat yhden tai useamman instrumentin sen saavuttamiseksi [14] .

Rahapolitiikan tarkoitus voi olla selvä (julkinen tai eksplisiittinen) ja piilotettu (implisiittinen). Rahapolitiikan selkeä tavoite on taloudellinen muuttuja  , jonka rahaviranomaiset ilmoittavat julkisesti toimintansa tavoitteeksi. Niille on ominaista politiikan tavoitteen tietty määrällinen arvo. Yleensä ennen 1970-lukua. keskuspankit eivät julkistaneet rahapolitiikan tavoitteita (piilotetut tavoitteet voittivat). Poliittisten tavoitteiden julkistaminen tiedotusvälineiden ja julkisten kannanottojen kautta, tavoitteita yleisölle selittäen, tuli käytäntöön 1990-luvulla, jolloin keskuspankkien läpinäkyvyyden hyödyt todistettiin.

Rahapolitiikan tavoitteen julkistaminen auttaa markkinoita muodostamaan käsityksen siitä, mitä keskuspankilta odottaa, sekä arvioimaan sen toiminnan suorituskykyä. Useimmissa talouksissa keskuspankin tavoitteet julkistetaan sen vuosikertomuksessa ja linjauksissa. Venäjällä politiikan tarkoitusta koskeva asiakirja julkistetaan "Yhdistyneen valtion rahapolitiikan pääsuuntauksissa", joka julkaistaan ​​vuosittain kolmen vuoden ajan [15] . Lisäksi rahaviranomaiset antavat selityksiä säännöllisissä virallisissa raporteissa, julkaisuissa ja johdon puheissa.

Julkisesti ilmoitetusta rahapolitiikan tavoitteesta tulee sen nimellinen ankkuri ( englanniksi  nominal anchor of monetary policy ), joka ymmärretään nimellisenä talousmuuttujana, joka toimii keskuspankin politiikan määrällisenä tavoitteena keskipitkällä aikavälillä, josta se on vastuussa ja jolla on vaikutusta rahapolitiikan lopulliseen päämäärään, joka kiinnitetään lainsäädäntötasolle.

Rahapolitiikan nimellinen ankkuri on eräänlainen rahan arvon sisäinen rajoitus. Se suorittaa kaksi toimintoa [16] :

• edistää hintavakauden ylläpitämistä, koska sen ansiosta markkinoiden odotukset ovat kiinteitä (ensisijaisesti inflaatio-odotukset),
• varmistaa rahapolitiikan kurinalaisuuden, minkä seurauksena niin sanottu "tilapäisen epäjohdonmukaisuuden ongelma" katoaa.

Nimellisen rahapolitiikan ankkurin käyttö ratkaisee ongelman, joka syntyy siitä, että rahaviranomaisilla on taipumus priorisoida lyhyen aikavälin tavoitteita ja jättää huomioimatta tärkeämpiä pitkän aikavälin makrotaloudellisia tavoitteita. Vaikka rahaviranomaiset eivät saavuttaisikaan tavoitetta ajoissa ja täydellisesti, sen läsnäololla on myönteinen vaikutus, koska se vakauttaa talouden toimijoiden odotuksia ja luo suuntaa talouden tulevalle liikkeelle [17] .

Nimellinen ankkuri voi olla yksi kolmesta muodosta:

• monetaarinen (monetaarinen) ankkuri: ankkurin roolia hoitaa rahapohja , sen komponentit tai yksi rahatarjonnan aggregateista ;
• valuuttaankkuri: ankkuri on nimellinen tai reaalikurssi ;
• inflaatioankkuri: ankkuri on sitoutuminen inflaation määrälliseen arvoon tai sen ennusteeseen.

Kohdistus

Strategiaa tai toimenpidekokonaisuutta tavoitteen saavuttamiseksi kutsutaan "kohdistamiseksi" ( englanniksi  targeting ) tai "tavoitteen asettamiseksi". Se sisältää tavoitteen asettamisen, työkalujen käytön sen saavuttamiseksi ja vastuullisuuden politiikan tuloksista. Näin ollen on olemassa kolme rahapolitiikan perusjärjestelmää nimellisankkurista riippuen:

• rahallinen kohdistaminen (rahatarjontakohdistus),
• valuuttakurssikohdistus (kurssikohdistus),
• inflaatiotavoite (inflaatiotavoite).

Rahapolitiikan järjestelmät eroavat toisistaan ​​sekä tavoitteiden että instrumenttien osalta. Jokaisella nimellisankkureilla on oma joukko rahapolitiikan välineitä.

Taulukko 1. Rahapoliittisten järjestelmien tyypilliset piirteet [18] .

Kokemus osoittaa, että mailla, joilla on määrällinen nimellinen ankkuri, on alhaisempi inflaatio ja vähemmän epävakaa talouskasvu kuin maissa, joilla ei ole ilmoitettua ankkuria. Aiemmin inflaatiotavoite ja tavoitevaluuttakurssi ovat vaikuttaneet eniten hintojen nousuvauhtiin, kun taas raha-aggregaattitavoite on vaikuttanut eniten BKT:n volatiliteettiin. 1990-luvun jälkipuoliskolta ja 2000-luvulta lähtien makrotaloudelliset erot nimellisten ankkurien välillä ovat käytännössä kadonneet taloudellisesti kehittyneissä maissa [19] . Niillä on kuitenkin edelleen rooli kehittyvissä talouksissa, erityisesti niissä, joissa inflaatio on korkea.

Koska keskuspankki ei voi saavuttaa lopullista tavoitetta suoraan, nimellinen ankkuri toimii rahapolitiikan välitavoitteena. Välitavoitetta valittaessa keskuspankin tulee ohjata kahta seikkaa. Ensinnäkin keskuspankin on kyettävä hallitsemaan sitä. Toiseksi välitavoitteella on oltava vakaa ja ennustettava suhde politiikan lopulliseen tavoitteeseen [20] .

Akateeminen yhteisö pohtii myös sellaista rahapolitiikan teoreettista järjestelmää, kuten nimellinen BKT -tavoite ( nominal GDP targeting ) tai nimellinen kansantulo ( nimellinen kansantulotavoite ). Joka tarkoittaa, että rahapolitiikan välitavoitteena on nimellinen BKT tai kansantulo. 1980-luvulla ja 1990-luvun alussa hallintoa pidettiin vaihtoehtona rahan tarjonnan kohdistamiselle. Sen kannattajia olivat taloustieteen Nobel-palkinnon saajat James Mead [21] ja James Tobin [22] . 2010-luvulla kiinnostus nimelliseen BKT:hen kohdistamiseen heräsi uudelleen johtuen deflaation uhkasta ja kehittyneiden talouksien alhaisesta talouskasvusta [23] . Ajatus ei kuitenkaan saa vakavaa tukea keskuspankeilta [24] .

Toiminnallinen tavoite ja rahapolitiikan välineet

Rahapolitiikan operatiivinen tavoite ( operatiivinen tavoite ) on välttämätön välitavoitteen päivittäisen hallinnan kannalta. Se on kvantitatiivisesti määritelty taloudellinen muuttuja, joka tähtää keskuspankin vuorovaikutukseen rahapolitiikan subjektien kanssa sen toteuttamisen puitteissa. Koska keskuspankilla on monopolioikeus laskea liikkeeseen rahaa, se voi säännellä joko rahan tarjonnan hintaa tai määrää. Ensimmäisessä tapauksessa hän hallitsee lyhytaikaista korkoa, toisessa - rahapohjaa tai sen osia, kuten kotimaista luottoa, kirjeenvaihtajatilejä sekä nettovarantoja.

Toiminnallisilla tavoitteilla on kaksi ominaisuutta: tavoitteen saavuttamisjakso (operatiivisen kohdistamisen horisontti) ja tavoitteen määrällinen arvo. Jälkimmäisessä tapauksessa kohde voi olla kolmessa muodossa: kantama, kalteva käytävä ja tavoitetaso. Venäjän keskuspankin operatiivinen tavoite on RUONIA- rahamarkkinakorko . Operatiivinen tavoite on rahamarkkinoiden yön yli -segmenttikoron (RUONIA) saattaminen lähemmäksi Venäjän keskuspankin ohjauskorkoa.

Operatiivisen tavoitteen valinta määrää tiettyjen rahapolitiikan välineiden tai instrumentaalisten muuttujien yhdistelmän soveltamisen. Rahapolitiikan instrumentit ovat liiketoimia, joita keskuspankki suorittaa rahapolitiikan subjektien kanssa. Rahapolitiikan instrumentit voidaan luokitella seuraavasti. [12]

Pakolliset varantovaatimukset . Keskuspankkivaatimukset liikepankeille pitää tiettyjä varoja keskuspankin tileillä. Pakolliset varantovelvoitteet sisältävät pakolliset varantoprosenttit ja vaaditun varantovelvoitteen keskiarvon [15] . Pakolliset varaukset säilytetään pakollisilla varantotileillä ja/tai kirjeenvaihtajatileillä keskuspankissa. Vaadittava varantoprosentti (pankkien houkuttelemien varojen osuutta kuvaava kerroin, josta varannon arvo lasketaan) voi olla välillä 0-20 %. Pankit voivat käyttää pakollisten varantojen keskiarvon laskemismekanismia eli ylläpitää niitä ei päivittäin, vaan keskimäärin koko ajanjakson. Keskiarvon laskemisen avulla pankit voivat hallita nykyistä likviditeettiä joustavammin.

Jatkuvan toiminnan toiminnot . Keskuspankin toiminnot, jotka suoritetaan päivittäin kaikkien hakeneiden pankkien hakemukset täysimääräisinä. yön yli -jakson pysyvän toiminnan korot muodostavat korkokäytävän rajat. Pysyvät operaatiot voivat olla erilaisia: luotto/talletus, suora/käänteinen REPO , suora/käänteinen swap [25] .

Toiminta avoimilla markkinoilla . Keskuspankin toimet pankkisektorin likviditeetin säätelemiseksi. Niihin kuuluvat palautusperusteiset liiketoimet, jotka eivät ole pysyviä liiketoimia ja jotka suoritetaan keskuspankin asettamalla tietyn toimitusmäärän (yleensä huutokaupoissa), sekä kaikki liiketoimet arvopapereiden, ulkomaan valuutan ja kullan suoraa ostoa/myyntiä varten. . Näitä ovat luotto/talletushuutokaupat, suorat/käänteiset REPO- huutokaupat , termiini-/käänteisswap-huutokaupat, valuuttainterventiot ja arvopaperikaupat [25] .

Pysyvien toimintojen avulla voit asettaa korkokäytävän (korkokäytävän) rahamarkkinoille. Sen yläraja määräytyy pankkien päivittäisen likviditeetin lisäämisen koron perusteella, alaraja on pankkien päivittäisen likviditeetin lisäämisen korko. Korkoalueen sisällä vaihtelee rahamarkkinakorko tai rahapolitiikan operatiivinen tavoite, jos se on lyhyt korko. Korkoluokka on Venäjän keskuspankin korkojärjestelmän perusta. Sen rakenne on seuraava: käytävän keskipisteen määrää Venäjän keskuspankin ohjauskorko, ohjauskoron suhteen symmetriset ylä- ja alarajat muodostuvat yön yli -jakson pysyvien operaatioiden koroista ( jälleenrahoitus- ja talletusoperaatioita varten).

Keskuspankin korko

Keskuspankin määräämä rahapolitiikan peruskorko on sen politiikan pääindikaattori. Se voi olla luonteeltaan informatiivinen, eli sillä ei saa tehdä mitään operaatioita tai se voi edustaa perusrahoitusoperaatioiden, ensisijaisesti avomarkkinaoperaatioiden, korkoa. Keskuspankin koron muutos vaikuttaa luottoon ja taloudelliseen toimintaan ja mahdollistaa viime kädessä rahapolitiikan välitavoitteen saavuttamisen. Venäjällä rahapolitiikan pääkorko on " Venäjän keskuspankin ohjauskorko ". Se vastaa vähimmäiskorkoa Venäjän keskuspankin REPO-huutokaupoissa yhden viikon ajalta ja enimmäiskorkoa Venäjän pankin talletushuutokaupoissa viikon ajalta.

Taulukko 2. Tärkeimmät rahapoliittiset korot [26] .

Rahapolitiikan menetelmät

Rahapolitiikan menetelmät ovat joukko menetelmiä ja operaatioita, joilla rahapolitiikan subjektit vaikuttavat kohteisiin saavuttaakseen tavoitteensa.

Suorat (direktiiviset) menetelmät  ovat hallinnollisia toimenpiteitä erilaisten keskuspankin vaatimusten ja normien muodossa, jotka määrittävät rahan tai luottotarjonnan määrän sekä korkotason rahoitusmarkkinoilla. Näitä ovat pakolliset varantovelvoitteet, lainasalkun tai talletusten houkuttelemisen rajoitukset, lainojen tai talletusten suorat korkorajoitukset. Suorat menetelmät antavat nopean taloudellisen vaikutuksen, koska niillä on suora, vaikkakin ei-markkinavaikutus rahoitusmarkkinoiden olosuhteisiin. Suorien menetelmien aktiivisella käytöllä rahapolitiikan aikaviiveet pienenevät. 1990-luvulle asti suoria menetelmiä käytettiin taloudellisesti kehittyneissä maissa ennen rahoitusmarkkinoiden vapauttamisprosessin alkamista [27] .

Suorat menetelmät voivat myös ilmetä valikoivana (selektiivisenä) vaikutuksena rahapolitiikan aiheisiin. Valikoidut menetelmät säätelevät tietyntyyppisiä luottoja ja ovat pääasiassa ohjeellisia. Niiden ansiosta yksityiset tehtävät ratkeavat, kuten joidenkin pankkien lainojen myöntämisen rajoittaminen tai kannustaminen sekä jälleenrahoitus edullisin ehdoin. Valikoivaa menetelmää käytetään usein valtion omistamissa pankeissa tai markkinattomissa instrumenteissa, kuten erityisissä maatalouden tai infrastruktuurin jälleenrahoitusinstrumenteissa.

Epäsuorat (markkinat) menetelmät  ovat keskuspankin toimintoja, jotka vaikuttavat rahoitusmarkkinoihin muuttamalla markkinaolosuhteita. Näitä ovat avomarkkinaoperaatiot ja pysyvät toiminnot. Epäsuorien menetelmien aikaviive on suuri, niiden soveltamisen seuraukset ovat vähemmän ennakoitavissa kuin suoria menetelmiä käytettäessä. Niiden käyttö ei kuitenkaan johda markkinoiden vääristymiin. Epäsuorien menetelmien käyttö liittyy suoraan rahamarkkinoiden kehitysasteeseen. Siirtyminen epäsuoriin menetelmiin on seurausta rahoitusmarkkinoiden vapauttamisesta ja sääntelyn purkamisesta, valtion talouteen puuttumisen asteesta, mukaan lukien rahoitusalan yksityistämisen kautta , ja keskuspankin riippumattomuuden lisääntymisestä. 28] .

Rahapolitiikan vastasyklisyys

Suhdannesyklin vaiheesta riippuen keskuspankki muuttaa rahapolitiikan suuntaa. Tästä johtuen sillä on vastasyklinen luonne. Nopean kasvun ja ylikuumenemisen vaiheessa se soveltaa tiukkaa (rajoittavaa, rajoittavaa) politiikkaa rajoittaakseen kokonaiskysyntää . Syitä voivat olla vahva maksutase, ulkomaisen pääoman sisäänvirtaus, kansallisen valuutan liiallinen heikkeneminen, inflaatiotavoitteen saavuttamatta jättäminen jne.

Tiukkoja rahapoliittisia päätöksiä ovat korkojen nostaminen, varantovelvoitteiden nostaminen, jälleenrahoituslimiittien alentaminen, keskuspankin salkun arvopapereiden myynti tai omien arvopapereiden liikkeeseenlasku.

Laman ja taantuman vaiheessa hän soveltaa pehmeää (ärsyke, ekspansionistista) politiikkaa tukeakseen kokonaiskysyntää. Syitä voivat olla deflaation uhka, kansallisen valuutan liiallinen vahvistuminen, alhainen tai negatiivinen talouskasvu, korkea työttömyys. Löysät rahapoliittiset päätökset sisältävät korkojen alentamisen, varantovelvoitteen alentamisen, jälleenrahoituslimiittien nostamisen ja arvopapereiden takaisinostot rahoitusmarkkinoilta.

Rahapolitiikan vastasyklinen luonne ei kuitenkaan saisi olla ristiriidassa rahapolitiikan perimmäisen tavoitteen saavuttamisen kanssa. Esimerkiksi keskuspankki ei voi keventää politiikkaansa, jos sen inflaatiotavoite ei täyty. Muuten keskuspankki uhkaa menettää maineensa, heikentää rahapolitiikan uskottavuutta ja nostaa inflaatio-odotuksia. Näin ollen rahapolitiikan vastasyklisyys tähtää ensisijaisesti tavoitteen saavuttamiseen. Jos poliittinen tavoite on jo saavutettu, keskuspankki voi ryhtyä lisätoimenpiteisiin suhdannesyklin vakauttamiseksi. Esimerkiksi, pehmentää politiikkaa, jos tavoite saavutetaan johdonmukaisesti eikä inflaatio-odotuksia ole [29] .

Rahapolitiikan säännöt

Talouspoliittisessa keskustelussa yksi aiheista on kysymys siitä, pitäisikö viranomaisten toimia ennalta määrättyjen sääntöjen mukaan vai tehdä päätöksiä olosuhteiden perusteella. Talousteoriassa erotetaan sääntöjen mukainen politiikka "( policy rule ) ja harkinnanvarainen politiikka ( harkinnanvarainen politiikka ), jolloin viranomaisilla on vapaus tehdä päätöksiä. Rahapolitiikassa keskuspankin käyttäytyminen ennalta määrättyä kiinteää päätöksentekomenettelyä kutsutaan "rahapolitiikan säännöksi". Rahapolitiikan sääntö on keskuspankin reaktion funktio, jonka mukaan rahapolitiikan instrumentin soveltaminen tapahtuu vasteena keskeisten taloudellisten muuttujien muutoksiin [30] .

Perinne tarjota yksinkertaisia ​​taloudellisia ja matemaattisia malleja, jotka kuvaavat keskuspankin käyttäytymistä, sai alkunsa Chicagon yliopistosta 1940- ja 1950-luvuilla. Chicago School puolusti tiettyjä, vakaita ja lakisääteisiä pelisääntöjä rahaviranomaisille [31] . Varhaisia ​​esimerkkejä säännöistä tarjosivat Henry Simons ja Milton Friedman . Kuuluisimpien rahapolitiikan sääntöjen joukossa, jotka on nimetty kirjoittajiensa mukaan, ovat:

• Wicksellin sääntö :  koron riippuvuus hintatasosta [32] ;
• Fisherin sääntö :  rahan tarjonnan riippuvuus inflaation poikkeamasta tavoitteesta [33] ;
• Friedmanin sääntö ( eng.  Friedman rule ): rahan määrän jatkuvat kasvuvauhdit;
• McCallum - sääntö :  rahan tarjonnan riippuvuus liiketoiminnasta, rahan kierron nopeus ja inflaatiotavoite;
• Ball Rule :  koron riippuvuus inflaatiosta, tuotannosta ja valuuttakurssista [34] .

Kelluvan valuuttakurssin ja inflaatiotavoitejärjestelmän leviämisen yhteydessä tunnetuin oli " Taylor-sääntö " ( Taylor-sääntö ), joka on nimetty sen kirjoittajan, Stanfordin yliopiston professorin John Taylorin mukaan . Sääntö kuvaa keskuspankin nimellisen lyhyen koron riippuvuusfunktiota vasteena inflaation ja liiketoiminnan muutoksiin.

Rahapolitiikan välittymismekanismi

Rahapolitiikan välittymismekanismi tai rahapolitiikan välittymismekanismi on mekanismi, jolla  rahapoliittiset päätökset vaikuttavat talouteen yleensä ja inflaatioon erityisesti [35] . Se kuvaa prosessia, jossa keskuspankin signaali koron säilyttämisestä tai muuttamisesta ja sen tulevasta kehityksestä jakautuu asteittain tietyiltä rahoitusmarkkinoiden segmenteiltä talouden reaalisektorille ja viime kädessä inflaatioon. Keskuspankin korkotason muutokset välittyvät talouteen useiden kanavien kautta: korko, luotto, valuutta, rahoitusvarojen hinnat.

Rahapolitiikan komitea

Päätökset rahapolitiikan keskeisistä parametreistä, kuten korkotasosta, tehdään kollegiaalisesti. Joissakin keskuspankeissa päätökset tekee hallitus, valtuusto tai hallitus. Muissa keskuspankeissa päätöksenteko on delegoitu erityiselle kollegiaaliselle elimelle, jota kutsutaan "rahapolitiikan komiteaksi" ( rahapolitiikan komitea ).

Valiokunta vastaa rahapolitiikan pääkoron määrittämisestä. Valiokunta kokoontuu säännöllisesti päättääkseen, mitä toimia tarvitaan poliittisten tavoitteiden saavuttamiseksi. Erityisen kollegiaalisen elimen olemassaolo selittyy tarpeella delegoida rahapolitiikkaa koskeva päätöksenteko asiantuntijoille. Valiokunnan jäsenet nimitetään yleensä heidän työtehtäviensä, kokemuksensa tai rahapolitiikan tuntemuksensa perusteella.

Valiokuntaan kuuluu keskimäärin seitsemän jäsentä. Useissa keskuspankeissa komiteoita muodostetaan rahapolitiikan kehittämisestä ja toteuttamisesta vastaavien osastojen johtajista sekä ulkopuolisista asiantuntijoista (ulkopuolisista asiantuntijoista). Harvinaisissa tapauksissa hallituksen edustajat osallistuvat komiteaan tarkkailijana ilman äänioikeutta. Suurin osa valiokunnan päätöksistä tehdään enemmistöäänestyksellä, vähemmässä määrin - konsensuksen muodossa. Valiokunnan puheenjohtajalla on usein ratkaiseva ääni tai jopa veto-oikeus. Useimmat komiteat kokoontuvat kahdeksasta kahteentoista kertaa vuodessa [36] .

Kokoukset pidetään yleensä kuukausittain ja ne ajoitetaan uusien tilastojen julkistamisen kanssa. Poikkeuksellisissa olosuhteissa, kuten koron ollessa korkoalueen ulkopuolelle tai jyrkän valuuttakurssimuutoksen sattuessa, valiokunta voi kokoontua ennalta sovittamatta. Keskuspankki voi julkistaa rahapoliittisen komitean kokousten pöytäkirjat tai raportit selittääkseen politiikkaa suurelle yleisölle.

Komitealla, kuten kaikilla muillakin elimillä, on sisäisiä puutteita. Tärkeimmät näistä ovat ennakkoluulot ja poliittisen puuttumisen riski, jotka luovat ennakkoluuloja päätöksiin, sekä syrjäytyminen ("ryhmäajattelu"). Jälkimmäinen johtuu valiokuntien jäsenten homogeenisuudesta, äänestämällä tapahtuvasta päätöksentekomekanismista ja ulkoisten näkökulmien niukkuudesta [37] .

Venäjällä ohjauskorosta päättää Venäjän keskuspankin hallitus. Samaan aikaan Venäjän Pankilla on rahapoliittinen komitea, jota johtaa Venäjän keskuspankin puheenjohtaja. Sen toiminnallisuus sisältää taktiset operatiiviset päätökset, jotka liittyvät ylimääräisen likviditeetin jälleenrahoituksen tai steriloinnin rajoihin, hienosäätöoperaatioihin jne.

Katso myös

• pankkikerroin
• rahaviranomaiset
• Luottamus rahapolitiikkaan
• avainkurssi
• Megasäädin
• Keskuspankin riippumattomuus
• Luettelo keskuspankeista
• Taylorin sääntö
• Carl Menger keskuspankin palkinto
• Valuuttakurssijärjestelmä
• keskuspankki

Muistiinpanot

1. ↑ Mathai K. Takaisin perusteisiin: Mitä rahapolitiikka on?  // Rahoitus ja kehitys. - 2009. - Nro 3 . - S. 46 . Arkistoitu alkuperäisestä 9. elokuuta 2017.
2. ↑ Federal Reserve -järjestelmän tarkoitukset ja toiminnot . - Washington: Federal Reserve Systemin hallintoneuvosto, 2016. - S. 21. Arkistoitu 27. heinäkuuta 2017 Wayback Machinessa
3. ↑ Rahapolitiikka Määritelmä . Deutsche Bundesbank (2017). (määrätön)
4. ↑ Rahapolitiikka / Taustaa . Bank of Canada (2012). Haettu 16. heinäkuuta 2017. Arkistoitu alkuperäisestä 17. toukokuuta 2017. (määrätön)
5. ↑ Mitä rahapolitiikka on? . Reserve Bank of Australia (2017). Haettu 16. heinäkuuta 2017. Arkistoitu alkuperäisestä 16. heinäkuuta 2017. (määrätön)
6. ↑ Rahapolitiikka . Encyclopædia Britannica, Inc. (2017). Haettu 16. heinäkuuta 2017. Arkistoitu alkuperäisestä 26. lokakuuta 2017. (määrätön)
7. ↑ Rahapolitiikan määritelmä (linkki ei saatavilla) . Financial Times Lexicon (2017). Käyttöpäivä: 16. heinäkuuta 2017. Arkistoitu alkuperäisestä 21. heinäkuuta 2017. (määrätön) 
8. ↑ Taylor J. Englannin ja Amerikan rahapolitiikka . Lontoo: Samuel Clarke (1843). (määrätön)
9. ↑ Bagehot W. Lombard Street: Kuvaus rahamarkkinoista . Haettu 26. heinäkuuta 2017. Arkistoitu alkuperäisestä 25. maaliskuuta 2018. (määrätön)
10. ↑ Katkov M.N. Kokoelma Moskovan uutisten johtavia artikkeleita. - Moskova: S. P. Katkovan painos, 1897-1898.
11. ↑ Sokolov A. A. Rahapolitiikan perusperiaatteet. - Moskova: Neuvostoliiton NKF:n rahoituskustantaja, 1927.
12. ↑ 1 2 Moiseev S.  Rahapolitiikka: teoria ja käytäntö. - M .: Moskovan rahoitus- ja teollisuusakatemia, 2010.
13. ↑ Mishkin FS Tuleeko rahapolitiikasta enemmän tiedettä? — Rahapolitiikka 50 vuoden aikana: kokemuksia ja oppia. - Lontoo: Routledge, 2009. - S. 81-107.
14. ↑ Tinbergen J. Talouspolitiikan teoriasta . — Amsterdam: North Holland, 1952. Arkistoitu 15. huhtikuuta 2021 Wayback Machinessa
15. ↑ 1 2 Valtion yhtenäisen rahapolitiikan pääsuuntaukset . Venäjän pankki (2020). Haettu 28. syyskuuta 2020. Arkistoitu alkuperäisestä 29. syyskuuta 2020. (määrätön)
16. ↑ Mishkin F. Rahan talousteoria, pankkitoiminta ja rahoitusmarkkinat. - Moskova: Williams, 2006.
17. ↑ Fatas A., Mihov I. ja Rose A. Rahapolitiikan kvantitatiiviset tavoitteet arkistoitu 18. elokuuta 2017 Wayback Machinessa // NBER Working Paper No. 10846, lokakuu 2004
18. ↑ Moiseev S. Inflaatiotavoitteen odysseia: rahapolitiikan uusiin haasteisiin // Issues of Economics. - 2017 - lokakuu.
19. ↑ Roger S. Inflaatiotavoite 20 vuotta  // Rahoitus ja kehitys. - 2010. - Nro 1 . - S. 46-49 . Arkistoitu alkuperäisestä 7. syyskuuta 2017.
20. ↑ Pokalyuk M. M. Rahaliikkeen sääntely kehittyneissä maissa. Diss:n tiivistelmä. tohtorin tutkintoa varten. - Moskova: REA im. G. V. Plekhanov, 2007.
21. ↑ Meade J. "Sisäisen tasapainon" merkitys // The Economic Journal. - 1978. - V. 88 , nro 351. - S. 423-435 .
22. ↑ Tobin J. Vakautuspolitiikka kymmenen vuoden jälkeen // Brookings Papers on Economic Activity. - 1980. - T. 11 , nro 1 . - S. 19-90 .
23. ↑ Garín J., Lester R. ja Sims E. Nimellisen BKT:n kohdistamisen toivottavuudesta // Journal of Economics and Control. - 2016. - T. 69 . - S. 21-44 .
24. ↑ Andersson B. ja Claussen C. Vaihtoehtoja inflaatiotavoitteelle // Sveriges Riksbank Economic Review. - 2017. - Nro 1 . - S. 51-82 .
25. ↑ 1 2 Rahapolitiikan välinejärjestelmä . Venäjän pankki (2020). Haettu 28. syyskuuta 2020. Arkistoitu alkuperäisestä 25. heinäkuuta 2020. (määrätön)
26. ↑ Maailmanlaajuiset keskuspankkikorot . Keskuspankkikorot (2017). Haettu 16. heinäkuuta 2017. Arkistoitu alkuperäisestä 8. syyskuuta 2012. (määrätön)
27. ↑ Allen W. Rahapolitiikka ja taloudellinen sorto Britanniassa, 1951-59. — Palgrave Studies in Economic History. – Lontoo: Palgrave Macmillan, 2014.
28. ↑ Hugh P., Park Y. Japanin, Korean ja Taiwanin taloudellinen kehitys: kasvu, sorto ja vapauttaminen. — Oxford: Oxford University Press, 1994.
29. ↑ Gregory M., Muscatelli V. Makrotalouden teoria ja vakautuspolitiikka. - Lanham, Maryland: Rowman & Littlefield Publishers, 1988.
30. ↑ De Brouwer G. ja O'Regan J. Monetary-Policy Rules: An Application in Australia. Paperi esiteltiin Reserve Bank of New Zealandin rahapolitiikan työpajassa lokakuussa 1997.
31. ↑ Tavlas G. Vanhassa Chicagossa: Simons, Friedman ja rahapolitiikan sääntöjen kehitys // Journal of Money, Credit and Banking. - 2015. - Nro 1 . - S. 99-121 .
32. ↑ Clinton K. Wicksell Kanadan keskuspankissa // Queen's Economics Department Working Paper. - 2006. - Nro 1087 .
33. ↑ Humphrey T. Fisher ja Wicksell määräteoriasta // Federal Reserve Bank of Richmond Economic Quarterly. - 1997. - T. 83 . - S. 71-90 .
34. ↑ Esanov A., Merkl C., De Souza L. Rahapolitiikan säännöt Venäjälle // BOFIT Discussion Papers. - 2004. - Nro 11 .
35. ↑ Rahapolitiikan välitysmekanismi . Euroopan keskuspankki (2017). Haettu 16. heinäkuuta 2017. Arkistoitu alkuperäisestä 7. heinäkuuta 2017. (määrätön)
36. ↑ Keskuspankkien hallintoon liittyvät kysymykset. - Basel: Kansainvälinen järjestelypankki, 2009.
37. ↑ Eijffinger S., Mahieu R., Raes L. Rahapolitiikan komiteat, äänestyskäyttäytyminen ja ihannepisteet // BAFFI CAREFIN Center Research Paper. - 2016. - Nro 28 .

Linkit

• Nykyiset keskuspankin korot

Sanakirjat ja tietosanakirjat	Suuri tanskalainen iso kiinalainen Iso venäläinen kanadalainen Britannica (verkossa)
Bibliografisissa luetteloissa BNE : XX4344104 BNF : 11970920d GND : 4019902-2 J9U : 987007543395805171 LCCN : sh85086787 NDL : 00565889 NKC : ph115398